圖：新貨幣投放方式要求擴展合格抵押品的範圍，央行強調此舉不代表投放流動性行為大規模增加

　　隨着新貨幣投放方式逐漸替代舊的貨幣投放方式，擔保物不足以及信用風險等問題逐漸出現，需要對此進一步完善。

　　基礎貨幣投放從被動轉向主動。在外匯佔款逐漸趨於均衡，全面降準難以運用的情況下，公開市場操作工具和再貸款成為投放基礎貨幣的主要方式，央行在公開市場操作中具有更強的主動性。中期借貸便利等公開市場操作在基礎貨幣投放中的重要性日益凸顯，從央行資產負債表來看，2016和2017年兩年，貨幣當局對其他存款性公司債權佔總資產比重快速上升，從2015年8%上升至2017年28%。同期，貨幣當局外匯佔款佔總資產比重從2015年78%下降到2017年59%。其中，其他存款性公司債權則主要包括MLF等貨幣政策工具。

　　信用方式放貸風險大

　　新貨幣投放方式催生央行信用問題。從主要經濟體中央銀行的實踐看，中央銀行以擔保方式提供融資是通行的做法。過去人民銀行提供再貸款主要採用信用方式，存在較大的信用風險。並且央行首選的貨幣政策抵押品，高等級債券，在不同銀行間存在結構性短缺。2017年四季度貨幣政策報告如是說，「這些高等級債券主要集中在大型商業銀行，中小型銀持有量較少，存在金融機構間分布不平衡問題。」

　　擴展合格抵押品範圍

　　新貨幣投放方式要求擴展合格抵押品的範圍。然而央行報告同時強調此舉不代表央行投放流動性行為大規模增加，「人民銀行將繼續合理調控流動性投放，合格擔保品範圍的擴大不會導致央行大規模投放流動性」。在2017年試點良好的基礎上，央行準備於2018年將信貸資產質押和央行內部（企業）評級工作推廣至全國。除了擴展合格抵押品範圍，央行將進一步細化貨幣政策擔保品管理框架，具體包括合格擔保品範圍、評估體系、風險控制及託管方式等四方面內容。

　　擴大高等級債券市場規模亦有助於解決問題。國債、政策性金融債等高等級債券是流動性最高的擔保品。雖然近年來，隨着金融市場迅速發展，中國債市規模已躍居全球第三，債券市場已然具備一定的深度和廣度，可提供相當數量的高等級債券作為擔保品，然而中國債市規模相對GDP總量依然遠小於歐美英日等國。

　　因此，未來進一步擴大債券市場規模，特別是國債、政策性金融債等高等級債券規模，亦有助於緩解公開市場操作抵押品問題。