美國次按危機爆發十年後，新的次按工具重出江湖。隨着美國汽車銷情日益好轉，金融機構不但與汽車商合作，還放寬審核貸款門檻，更把次級汽車貸款打包出售；自2009年以來，這類次按汽車債券市場持續擴大，到2016年已經增加至十倍，達260億美元（約2028億港元），超過金融危機前水平，引起投資界人士擔心美國將會再出現次按危機。/大公報記者 鄭芸央 李耀華

　　美國次按危機爆發至今已經十年，次按風險再受到關注，這次不是美國樓市，而是美國汽車次按。雖然2007年及2008年的次按危機和金融海嘯爆發後，汽車次按生意低沉過一段時間，惟隨着2009年美國擺脫經濟衰退，這類次級汽車貸款持續增長，金融機構趁機把這些貸款打包出售予投資者。美國富國銀行資料顯示，2009年新發行的次按汽車貸款債券規模為25億美元，到2016年已經達到260億美元，增幅近十倍，並超越金融海嘯前的平均水平。

　　規模超越海嘯前平均水平

　　2007年爆發次按房貸危機，華爾街被抨擊為助長次按泡沫爆破；現時次級汽車貸款市場出現過熱風險，華爾街再被指摘協助推動放寬貸款標準，皆因客戶可以在沒有被審核工作和收入的情況下獲得貸款。分析師認為，隨着美國汽車銷售好景，自2013年以來，快意佳士拿（Fiat Chrysler Automobiles）與桑坦德銀行（Banco Santander）的業務合作，無形中建立最具影響力的汽車「次按機器」。然而，桑坦德銀行早前曾表示，該行已經與超過100間不良貸款汽車經銷商中斷合作，這些貸款中有些支付首期即告違約。

　　根據穆迪投資者服務公司數據顯示，被打包成為10億美元債的汽車貸款之中，透過桑坦德審核借款人收入的貸款宗數不到十分之一，其中大部分貸款是用於購買快意佳士拿汽車。

　　新車貸逾34%次按級別

　　近年來，美國汽車經銷商為提高銷量，樂意協助買家申請汽車貸款，導致次級汽車貸款不斷增加。信貸機構Experian數據顯示，在2015年至2016年期間，美國次級貸款餘額增長為8.6%，超越貸款質素較佳的6.2%增幅。

　　事實上，美國家庭債務於今年第二季度創出12.8萬億美元新紀錄高位，其中新汽車貸款強勁增長，達到1480億美元，當中510億美元汽車貸款是發出信貸評分低於660水平，亦即是次按級別，佔比約34.46%。這兩個數字均接近過去十年來最高位。而美國總汽車貸款規模增長230億美元，目前處於約1.19萬億美元的歷史高水平。

　　今年首季違約率升至3.82%

　　次級貸款特點是高風險和高回報，但違約機會同樣高，然而總是對投資者具有吸引力。對於投資者來說，由次級汽車貸款打包成的證券提供高達5%孳息率，在超級低息環境中極具誘惑，皆因5%孳息率是較美國國債孳息高逾兩倍。不過，規模1.2萬億美元的美國汽車融資市場浮現違約上升問題跡象，今年第一季違約率已經上升至3.82%（見圖）。分析師認為，投資者似乎忽略了當中潛在的風險。

　　瑞銀調查：近兩成或違約

　　另外，瑞銀的調查報告指出，申請美國汽車貸款主要是21歲至34歲年齡組別的人士，佔比約27%；年收入2.5萬美元至4.9萬美元的佔比為23%。最令人關注的是，數據顯示，19%的汽車貸款者認為可能一年內會違約。

　　汽車次按貸款的活動近年愈來愈受到質疑，瑞銀信貸策略師認為，汽車金融不會像房屋按揭貸款危機般拖垮金融體系，但卻顯示與消費者有關的壓力上升，信用評分缺點導致貸款人損失的情況被低估。信貸分析師認為，近年美國次級汽車貸款違約率上升，與美國聯儲局量化寬鬆措施扭曲市場有關，聯儲局的量寬政策對推動經濟和工資增長的功效緩慢，卻創造了資產泡沫現象。