圖：美國聯儲局主席耶倫

　　從數據表現觀察，美國以至全球經濟已經轉強，可是美國通脹率長期「頑固地」低於聯儲局的2%目標，這為聯儲局貨幣政策正常化進程增添難度和複雜性。有經濟學家認為，縮減資產負債表規模（簡稱縮表）以及加息，意味聯儲局大規模收緊貨幣政策措施，為避免引起金融市場動盪，相信聯儲局將會審慎行事，未來兩年加息步伐有可能放慢，惟不會改變其貨幣政策正常化的意願。局方於今日凌晨公布議息結果，市場引頸以待。

　　美國通脹似進入「催眠狀態」，聯儲局的通脹參考指標─核心個人消費開支物價指數（PCE）於七月按年跌至1.4%，依舊低於聯儲局2%中期目標水平；無獨有偶，全球經濟以及美國經濟均在反彈，美國第二季國內生產總值（GDP）按年增長3%，創2015年首季以來最佳表現成績；實質GDP亦按年升2.2%。通脹停滯，經濟增長卻強勁，這無疑令到聯儲局施政左右為難。

　　官員利率預測分歧日大

　　聯儲局近期的議息紀錄顯示，通脹並不如預計路線般發展，經濟增長和就業數據強勁並沒有推動通脹大幅攀升，過去一年大部分時間，通脹只是乏力上行；鑑於通脹趨勢未符預期，聯儲局決策官員對利率預測看法分歧則愈來愈明顯，部分決策官員認為通脹率下滑，不必急於加息；惟其他決策官員則堅持美國經濟現狀足以支持推進貨幣政策正常化。

　　儘管聯儲局對美國通脹頑固不升感到為難，但聯儲局主席耶倫及其他官員將此歸咎於短期因素問題，耶倫認為可望未來數月間消失。

　　摩通：通脹自海嘯以來最弱

　　不過，最近通脹疲弱真的只是暫時性因素？摩根大通最新研究報告指出，2017年最大的預測失誤是美國通脹預期，今年來美國核心通脹連續五個月未符預期，此現象於過去二十年來只出現過四次；無論是消費物價指數（CPI）、個人收入和時薪增長等這些通脹指標均不理想，通脹持續低於預測是金融海嘯以來最嚴重，而這偏偏出現在經濟反彈的時候。

　　儘管聯儲局縮表是市場焦點所在，但實際上，分析師和投資者更為關注聯儲局對年底利率預測。聯邦基金利率期貨合約市場交易顯示，十二月加息機會率介乎50.6%。

　　Insight Investment投資經理認為，任何人排除聯儲局十二月加息的機會，就是錯誤判斷聯儲局推動貨幣政策正常化的意願，即使通脹下滑，只要就業市場繼續強勁，經濟狀況沒有惡化，聯儲局是會繼續收緊貨幣政策計劃。三藩市美西銀行分析師認為，加息和縮表是大規模收緊措施，市場需要消化，聯儲局未來兩年加息步伐也許會放慢。

　　利率點陣圖預測或下移

　　事實上，外界已經視縮表為定案，分析師、經濟學家及市場人士的目光反而聚焦聯儲局的利率點陣圖，亦即是聯儲局官員的利率預測。

　　ING分析師認為，更多決策者可能預測今年不會再加息，2018年和之後的點陣圖預測點或會下移。

　　摩根士丹利預計，點陣圖的長期中點可能由3厘降至2.75厘，而最大風險是2018年的點陣圖中點或由2.125厘降至1.875厘。美銀美林分析師表示，真正的問題是未來兩年是否繼續加息，聯儲局可能願意耐心等待通脹轉為上行。