圖：歐央行買入約兩成的德國債券和其他頂級債券

　　【大公報訊】金額涉及5萬億歐元（約41.05萬億港元）的歐元區借貸市場，近日處於緊縮的邊緣，過去數天市場對一些金融項目，尤其是短期德國債券的需求急劇增加。由於歐元區借貸市場為各類型的衍生工具、沽空和結構性產品提供融資，所以相信歐央行下周舉行會議時，將會嘗試想法子解決問題。歐央行總裁德拉吉昨日表示，一切運作目前仍然很工常。

　　歐元區中只有部分質素較高的債券可充作重購協議的擔保品，現金並不受歡迎。這種重購協議的運作像高質素的借貸，所借得的現金通常是用作為購買其他債券的融資。若沒有這些融資工具，很多日常的活動，例如競投債券和為潛在風險對沖等都不能進行。

　　今次需求大幅上升，主要是受到年底需求大升的影響，令可以充作債券的擔保品缺乏更加短缺。在日常情況下，公司借入所需的債券，並很快的交還，所以借款和貨款的活動經常大規模出現，但歐元區的重購市場運作卻悄悄地在歐洲金融體系背後進行。

　　但是，自從歐央行大力刺激經濟增長，並因此而需要買入約兩成的德國債券和其他頂級債券後（德國兩年贖回期的債券），市場上可供買入的債券數額便大幅減少。雖然銀行和金融機構可以向歐央行借入，但條件卻十分苛刻。德國央行對擔保品的規定更比較嚴謹，該行一直不願接受比德國政府債券質素更低的債券作為擔保品。

　　德債價格跌至負數

　　銀行不但獲取債券的難度日益增加，同時卻愈來愈昂貴，德國兩年贖回期政府債券和其他短期核心歐元區政府債券作為一般的擔保品，已被重新定價，價格亦日益特別。若要在重購市場購入這些債券，銀行和金融機構需要付出更多，儘管其所得到的只是一些無利息的債券或票據。

　　德國兩年期債券目前價格已跌至非常負數，歐央行亦不能按其買債的標準而買入這些債券。歐央行目前購債的下限是負40個點子，但兩年期債券目前的孳息卻是負70點子。這表示歐洲中央銀行根據所定的標準不能買入這些債券，讓資金重新大舉回流到經濟體系中，令其受到自身系統的限制。歐央行正在尋找可以令其較容易借入大筆債券，以令兩年期債券的息率從歷史低位回升的方法，但問題並不簡單。