圖：美國能夠保留AAA評級的企業只剩下兩間，微軟是其中之一 資料圖片

　　當今世道，跨國大企業得以保留AAA信貸評級可說是甚為稀有，在美國也是碩果僅存。企業趁低廉借貸成本大舉發債，導致企業信貸質素下滑苦果。信貸專家相信，在可見未來，企業槓桿水平難以快速下降，意味廣泛信貸評級好轉情況不會發生，因此預計AAA評級企債將會買少見少。/大公報記者 鄭芸央

　　全球AAA評級公司愈來愈少，評級機構標準普爾今年四月降低埃克森美孚評級後，截至五月下旬，在美國能夠保留AAA評級的非金融企業只剩下兩間，分別是Johnson & Johnson和微軟。相對在1992年，有98間美國企業獲標準普爾最高AAA信貸評級。AAA評級公司數目減少，企業依舊一窩蜂依賴發債增加股東回饋和融資併購活動。事實上，在目前超級低息借貸年代，企業熱衷借貸情況未見有消褪跡象。

　　美林美銀資料顯示，自2008初以來，投資級別和垃圾評級公司的資產負債表增加逾4萬億美元債務，約相等於美國州份和城市債券市場的規模。評級質素下滑與過度發債有關，當企業管理層長期只是依靠債務以增加公司價值，導致信貸評級質素持續下滑。如果一間公司在沒有任何債務負擔情況之下，開始加大槓桿水平的話，這通常會產生較高市場價值，但如Sears、TXU等早已是負債纍纍的公司，仍然靠借貸為生，最終會出現財政問題。

　　企業槓桿水平難快速下降

　　目前AAA評級企債規模約620億美元，超過五分之四是來Johnson & Johnson和微軟。AA評級企債規模約4190億美元，而單A評級的美企債規模約1.78萬億美元。摩根大通國際固定收益分析員認為，當AAA評級企債愈來愈少之際，即使是AA評級企債，都會被看待成為新AAA評級企債。舉例說，埃克森美孚今年初時發行一批規模120億美元債，10年債券孳息接近3%，雖然當時埃克森美孚尚未被降級，但投資者已經知悉標準普爾把埃克森美孚列入觀察名單，換句話說，當時投資者已獲知埃克森美孚存在降級風險。

　　信貸市場專家指出，現時一間企業除非持有相當龐大、令人難以相信的現金水平，否則再難以獲取AAA評級。投資者和投資策略經理普遍預計，大部分企業的槓桿水平難以快速下降，因而評級質素不會廣泛有所好轉。事實上，至今為止，即使AAA評級公司也在加大槓桿水平，最大原因是借貸成本實在太低。不過，由油價崩跌引起的商品市場低迷情況，已經令不少能源和礦產公司出現債務違約。

　　對於評級機構來說，一間公司的長期穩定財務表現是AAA評級的重要標準，還有企業本身行業的風險水平，也會影響到評級。這解釋到，即使是擁有逾2000億美元現金的蘋果公司，其評級只是AA。蘋果公司在美國本土擁有的現金其實很有限，大部分現金儲備放在海外，由於把這些現金轉回美國需要繳交高昂稅款，自2013年開始發債進行股東回饋和正常開支營運，其債務水平節節攀升。