大公報記者 李耀華

　　雖然美國企業本周公布較理想的業績，惟美股升勢未見特別強勁，現時與一月二十六日歷史高位仍相差7%，看來大市在短期內重上歷史新高將有不少阻力。同時，從美國近日債市的走勢，亦顯示美股和美國經濟增長有見頂的危機。美國長債和短債的孳息差距不斷收窄，孳息曲線已連續九天扁平化，即長短債息差已連續九天收窄。五年期與三十年期債券孳息差距在周四曾錄得29個點子，而兩年期與十年期債息差在周三更一度收窄至只有39個點子，在周四才略為擴闊至46點子。在過去的歷史中，長短債息差連續十天錄得收窄只有數次；根據彭博社的資料顯示，兩者從未試過錄得連續十一天收窄。

　　美經濟增長或見頂

　　倘若長短債息差進一步收窄，甚至出現短債息較長債息為高，即所謂倒掛的現象，這便是股市即將見頂的訊號。在過去多次出現這種情況後，大市在其後的一年間便會見頂回落。而且，出現倒掛更預示美國在2019年經濟衰退的機會大增。

　　一般而言，長債息均高於短債息，因而形成所謂的孳息曲線，惟當市場估計聯儲局利率即將見頂，長債孳息率便慢慢停止上升，但短債息率升勢卻仍未受阻；那時候，長短債息率差距漸漸收窄，孳息曲線的斜度亦會慢慢被扁平化，直至最後短債息更有可能超出長債息，形成倒掛現象；若出現這種現象，意味着市場預期聯儲局不但不會繼續加息，而且反開始準備減息，以應付經濟衰退，故孳息曲線與經濟衰退的關係十分密切。以史為鑒，美國在最近七次的經濟衰退前，債市均曾出現這種倒掛現象。雖然現在估計明年經濟衰退似乎難以令人信服，因美國經濟才剛從超低增長期逐漸加速復甦過來。不過，若推論美國經濟快將見頂則較令人相信，皆因從國際局勢，特別是中美貿易戰的角度來看，美國經濟要進一步闖高峰，的確會遇到極大阻力。欠缺經濟增長支持，美股亦難望短期可重返歷史高位。