大公報記者 李耀華

　　美國十年期債息在近日急升，在上周五曾升破2.9厘，再創四年高位，昨日仍然徘徊於2.9厘附近的水平。分析指出，債息一旦升破3厘，全球股市便會再度急跌，原因是投資股票的數額將會增加。雖然目前無人可預測債息急升會否導致股市大瀉，但肯定一點的是，債息目前的水平在歷史水平來說仍然較低，即使升破了3厘，仍然屬於低水平，對全球股市所造成的衝擊未必如想像般大。

　　美國聯儲局前主席格林斯潘早前曾警告，美國目前的經濟已到了股市泡沫爆破前的非理性繁榮階段，是大危機的警號。惟他補充說，比起歷次金融危機前，現債券孳息率仍然偏低，所以現時的非理性繁榮是否足以導致泡沫爆破，他仍有保留。

　　事實上，格林斯潘所提到的十年期債券孳息，在近日才只有2.9厘，就連3厘也不到。回望當年科網股泡沫爆破前，債息平均處於5厘以上。再如2008年至2009年金融海嘯爆發前的一年內，債息亦平均錄得4.3厘，同樣較目前水平明顯為高。若說目前債息已偏高，便有點令人難以信服了。

　　可能會有人反駁稱，金融海嘯前債息高企主要是受到通脹率高企的影響，目前的通脹率在歷史水平來說屬於嚴重偏低；所以，美國十年期債息亦自然會較過去大部分時期都要低。這個理由亦有道理，目前的通脹率確實較過去多數時期都要低，惟以實質利率（孳息率減去核心通脹率）來計算，目前美國十年期國債的實質利率僅為0.63厘，同樣遠低於歷史平均水平的1.5厘至2厘，反映即使不計算通脹因素在內，現時的債息仍然明顯地低於歷史平均水平，這便足以說明十年期債息偏低與通脹低無關。

　　孳息低企，即表示目前債券價格仍未如江河急瀉，市場對債券需求雖然顯著減少，但卻仍未到萎縮的階段。所以，即使債息在短期內升穿3厘，市場還會保持冷靜，股市亦未必會再次出現急跌的慘況。