美國利率日漸回復正常化，稅改若過關更有可能將美息推高一線。然而，直至現在新興市場還未再次出現類似2013年的急劇走資潮，反而不斷加速吸金，似乎美國加息的憂慮現已被該市場的投資者消化。但是，由於流入新興市場的資金主要以美元計算債務，因此，即使加息未導致新興市場出現走資潮，但將會令新興市場的借貸成本增加，區內債務負擔壓力更重。

　　雖然美國自從2015年12月以來共加息四次，但並未有導致資金大舉流出新興市場，根據資金流研究機構EPFR的統計，今年以來，流入新興市場固定收益基金的金額便已超過500億美元。而全球最大追蹤新興市場地方債券表現的一隻ETF，年初至今，規模已暴增了一倍，至67億美元。反映出美國加息至今仍未嚴重削弱投資者對新興市場債市的熱情。

　　然而，投資者可能不明白，資金雖然未有減少流入新興市場，但是流入的卻主要是銀行借貸，包括買入新興市場債券等為主。根據波士頓聯邦儲備銀行經濟師一份報告顯示，直至2016年，新興市場對外國銀行的債務金額大升了超過三倍，由2005年的2萬億美元，增加至7萬億美元。另外，截至2016年第三季，亞洲新興市場約七成的跨境借貸是以美元計算。

　　這就是說，美息一旦持續上升，以美元為主的借貸成本便會大增，新興市場債務負擔便會大舉增加。而且更有可能出現的是，雖然新興市場還未出現撤資潮，但假如美息續升，外國資金最終難免會撤離，轉投利率較高的美國資產，屆時新興市場無可避免地再現走資。撤資潮加上借貸成本急升，區內信貸便會收縮，最終可能引致金融危機。

　　事實上，危機風險已在上周初現，投資者從全球最大新興債市ETF中贖回了2.18億美元，為2011年基金成立以來最多。新興市場債券的投資基金在上周亦同樣錄得淨流出，反映出投資者已開始憂慮美國利率上升周期對新興債市的影響。