圖：特朗普承諾在美國發展多個大型基建刺激經濟，對商品的需求亦會有增無減/路透社

　　隨着全球央行將日漸結束金融海嘯以來的寬鬆政策，美國亦已進入加息周期，對商品的刺激作用將會不如從前。但是，因為全球經濟在美國經濟帶頭復甦下將會逐步改善，加上個別商品的供應將繼續短缺，所以即使全球利率逐步正常化，商品價格亦將不會受到很大的打擊。再者，其他中央銀行在短期內加息的機會仍低，政策料將繼續維持寬鬆，勢令商品價格繼續獲得支持。

　　退市有序 難一蹴而就

　　自從金融海嘯後，美國為了避免經濟陷入大蕭條而率先實行了量化寬鬆措施，令熱錢迅速從美國流出，投入了全球的資產價格市場，亦把本世紀開始的商品大牛市推向最高峰期。彭博社的商品指數自從2009年至2011年間大升了接近七成，其間黃金、白金和石油價格均曾創下歷史新高。

　　不過，自從美國在2012年開始準備退出量寬後，商品價格指數便開始下滑，更曾在去年一月跌至30年以來最低水平，後來因為英國、歐洲和日本分別再加碼寬鬆，商品價格才得以由低位顯著反彈。

　　美國聯儲局官員近日不斷暗示有需要加快加息，加上歐洲央行傳出將在退市前先會加息，同時日本亦傳聞準備在今年退市，但商品價格並未有像2011年至2016年間般大插水，主要原因是市場人士多數相信，聯儲局雖然將會積極加息，惟加息將仍然有序地進行，而歐洲央行和日本央行雖然會逐步減少購買債券，惟距離加息的時期應還有一段距離；分析估計，歐洲要推遲至2019年才會開始加息，所以商品價格便得以繼續穩定。

　　另一個原因是，美國、歐洲和日本等發達國家的經濟將日益改善，而新興市場亦會因發達國家經濟改善而令出口受惠，使商品的需求繼續增加。以全球對商品需求最熾熱的中國內地為例，近期公布的數據已反映出內地經濟增長逐漸回復穩定，而美國因為將會推出多個大型基建項目，對商品的需求亦會有增無減。

　　抗通脹貴金屬仍獲青睞

　　隨着經濟不斷改善，發達國家通脹將日漸升溫，例如美國和歐洲通脹水平目前已接近或達到了其央行所定下的目標。只要通脹繼續向上，抗通脹為主的貴價金屬，包括黃金等，便不愁沒有市場追捧。

　　此外，個別商品的供應將會出現短缺，亦將支持商品價格一直穩定，例如鋅價近期上揚，便是因為礦場關閉和庫存大減。至於石油出口國組織（OPEC）與非油組國家達成罕有的聯手減產協議後，石油供應大減，亦將是繼續推高油價的重要因素之一。

　　總而言之，既然央行有條件把利率正常化，即表示經濟條件已慢慢改善，商品的需求亦將不受影響。同時，美國加息亦標示着通脹已重臨（Reflation），抗通脹的貴金屬應該仍會獲得青睞，這或可抵銷全球央行退市的影響。