自歐洲央行於2014年6月宣布負利率政策後，今年1月日本央行亦加入負利率陣營，令人想到歐洲和日本似乎同病相憐，更甚的是，歐洲面對日本式經濟停滯不前風險。事實上，歐元區經濟在第二季按季僅增長0.3%，增速較首季大幅減半。

　　今天歐洲的疲弱增長和通脹環境，與上世紀1990年代日本經濟困境有類同之處。日本股市於1989年見頂，接下來是長達10年熊市，經濟增長放緩。當時日本央行狠狠降息至零水平，希望可推動經濟增長，可是日本經濟持續低迷，自此日本的利率一直低企。

　　到了2016年的今天，日本央行除史無前例寬鬆貨幣政策，還加上負利率工具，希望可以突圍。上周最新一招是調整政策框架，政策重心由貨幣基礎轉移到控制孳息曲線，目的為加快擺脫通縮威脅，日圓匯價在議息結果公布後曾經跌過，但很快回升，凸顯市場質疑日本央行新動作之可行性。儘管大規模寬鬆和負利率雙管齊下，成效難以服眾，反而令人聯想到日本央行是否到了無計可施地步。

　　經濟分析員如今經常把歐洲與日本作比較，其中原因是通脹環境，歐元區通脹自2008以年來一直低於2%，過去兩年通脹持續下滑，計入能源成本，去年通脹困於0%。通脹持續下滑，意味歐洲央行負息政策效果有限，這情況與日本一樣，雖然央行寬鬆貨幣政策，希望鼓勵企業借貸、增加投資和資本開支，但如果商界擔憂歐洲未來或重演日本式經濟停滯命運，無論利率跌至0%及負息，實難說服企業放膽投資。

　　歐洲多個國家過去數年間先後進入負利率年代，包括瑞士、瑞典、丹麥。今年7月德國更成為首個發行負利率債券的歐元區國家。在負利率和超低利率環境下，德國和日本民眾搶買保險箱，把由銀行提走的存款，轉放在家裏保險箱中，正正反映負利率初步產生一些意想不到的效果，民眾對經濟前景信心不升反跌。經濟若然被困在負利率時間愈長，商界和民眾對前景只會愈發悲觀，更加不願投資和消費，這種惡性循環料最終阻礙經濟增長。