日本央行昨日議息後宣布改變貨幣政策，不再單單依賴量化寬鬆措施來推高通脹，而是改為以調控長債孳息率為標準，保障銀行和保險公司的盈利，抵銷負利率的影響。

　　誠然，此舉實屬無可厚非，惟調控長債孳息率，難免會被炒家有機可乘藉以圖利，屆時長債孳息不但拗腰向上，升勢甚至可能一發不可收拾。

　　長債市場或添波動

　　日本央行周三議息後，並未如部分人士預測般進一步實施負利率，而是把購買資產計劃的目標轉移至以長債孳息率為標準，例如將會沽長債而買短債等。這個做法既使日本央行不再浪費彈藥盲目量寬，又可以令長債孳息抽高，維持金融機構的盈利，從而令金融股再添新的動力，有助日股後市，可謂一舉多得。

　　然而，日本央行既然下意識要扭曲長債市場的正常操作，其他炒家自然會有機可乘，甚至洞悉日本政府的意圖而在債券市場興風作浪。長遠來說，這將會令長債市場變得更為波動。

　　日本首相安倍晉三上任初期，曾經重手實施安倍經濟策略，其後雖然達到日圓大跌和日股大升的意圖，但是卻意外令日債孳息急升，曾經見過接近1厘的水平，與日本央行原本希望買入長債遏低債息的意願完全背道而馳，原因是炒家當時曾以安倍經濟政策將大幅推高通脹為由，大手沽空日本長債。

　　此外，日本長債並非封閉性資產，全球投資者皆可入市；在日本國債市場的投資者當中，外國投資者持有的比重最新為10.6%，相對起日本人來說，持有量自然難以相比，但問題是，全球債券市場在多年量寬措施影響下，走勢已接近一致，當德國和西班牙國債孳息下跌時，日債孳息亦難以獨善其身；所以，日本央行縱有海量資金可以操控國內債市，但肯定不可能控制全球債券市場吧！

　　圓匯遏不了 徒勞無功

　　是次日本央行的新措施，無疑可在量寬擴容空間有限的情況下找到新出路；可是，若只把措施着眼於控制金融市場上，最終難免會徒勞無功。安倍晉三上場後，已不知動用了多少資金購買資產以遏低日圓，但日圓在多次短暫下跌後，又復回升至高位。今次雖然把矛頭改為指向日債，但結果亦可能只換來另一場滑鐵盧而已。