近年內地加快淘汰落後產能，對新增產能的審批亦日趨嚴格，尤其是禁止對燃煤發電廠的審批，令不少落後的造紙企業退出市場，有效改善紙業產能過剩問題，提升龍頭紙企的表現。本周筆者推介玖龍紙業（02689），因其為全球最大的箱板原紙產品生產商之一，業績表現出色，可受惠行業需求回暖及紙價回穩，值得留意。

　　行業龍頭優勢大

　　集團主要從事生產及銷售多樣化的包裝紙產品、環保型文化用紙及特種紙，以及生產竹木漿及本色木漿。截至2017年6月底止全年業績，集團收入按年上升22%至391.55億元（人民幣，下同），毛利率上升2.1個百分點至20.4%，純利按年上升2.9倍至43.84億元。若撇除匯兌影響，純利仍增長68.1%，表現突出。今年紙業供過於求情況已有所逆轉，下半年原紙格價仍維持上升趨勢，至10月始見頂回落。不少紙商於淡季屯積庫存以應對「雙十一」行情，對紙價有一定支撐，出現淡季不淡情況。正因如此，旺季供應大增，11月紙價出現明顯回調。然而，在消耗一波庫存後，12月紙價開始回穩，近日有多間紙商開始漲價及暫停接單，料在春節前旺季紙價仍有一定支撐，對集團形成利好。

　　內地大力推動造紙業供給側改革，加上環保督查力度加大及排污許可證制度落地，有助集團進一步擴大市場份額。同時，原材料國外廢紙漿配額緊張，紙價大幅波動亦有利行業加速整合。此外，隨着消費升級及電商普及，網購人數及規模持續增長，為包裝紙帶來穩定需求，有利集團產品銷情。

　　估值方面，以12月14日收市價12.72港元（下同）計，玖龍紙業市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為11.47倍和1.69倍，考慮其龍頭地位及增長趨勢，估值並不算貴。集團可持續受惠行業需求復甦，增長前景可期，加上股價從9月高位回落近三成，現水平吸引，投資者不妨在12.5元附近買入，目標價16.5元，止蝕位11.0元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）