比富達證券研究部高級研究員 陳曉光

　　受惠於供給側改革及更嚴格的環保政策，自去年起氟硅行業開始步入景氣周期，相關股份可看高一線。本周筆者推介東岳集團（00189），因其為氟硅行業龍頭，擁有最全面的產業鏈，可受惠行業景氣度提升，前景可憧憬，加上估值吸引，值得留意。

　　高分子材料及有機硅潛力大

　　集團主要從事製造、分銷及銷售製冷劑、高分子材料、有機硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及燒鹼以及其他；並在中國從事物業開發業務。截至2017年12月底止全年業績，集團收入按年上升27.2%至101.37億元（人民幣，下同），毛利率上升9.6個百分點至30.2%，純利按年上升1.7倍至16.01億元，表現突出。除傳統製冷劑業務外，高分子材料及有機硅業務均有強勁增長，而且未來高增長仍可期。

　　高分子材料方面，集團擁有製冷劑主要產品R22遠超配額的產能，可作為原料生產含氟高分子材料，不但充分利用產能，還可節省成本，令產品更具競爭力。去年下半年，集團最新一代國產氯鹼膜DF280正式投產，各運行指標均達到世界先進水平，效益亦將逐步提升，增長潛力大。

　　有機硅方面，海外六大企業佔據全部海外產能，而中國產能佔全球產能超過一半，隨着較高的技術資源壁壘及環保監管趨嚴，集中度持續提升，同時未來兩年新增產能有限，全球面臨供應缺口。早前世界有機硅巨頭陶氏化學已提高多類產品價格，而集團亦計劃未來3年將25萬噸DMC產能擴充至55萬噸，前景可憧憬。

　　估值方面，以6月21日收市價6.86港元（下同）計，東岳集團市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為7.46倍和1.79倍，估值吸引。集團擁有全面的氟硅產業鏈，競爭優勢大，加上每年維持派息，攻守皆宜，建議投資者在6.7元附近買入，目標價9.0元，止蝕位6.0元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）