近年香港呈現人口老齡化、慢性疾病患病率上升的趨勢，本地醫藥市場也穩步增長，全港醫療開支總額預計將由2013年的1121億港元（下同）升至2020年1765億元。本周筆者推介雅各臣科研製藥（02633），因其為香港最大的非專利藥公司，積極併購拓展市場，可長期受惠本地醫藥需求增長，前景吸引，值得留意。

　　集團主要在香港從事製造及買賣非專利藥與中成藥，中成藥專利產品包括「保濟丸」、「飛鷹活絡油」及「唐太宗活絡油」等多個華人老字號品牌。截至2016年9月底止中期業績，集團收入按年上升11.1%至5.75億元，毛利率維持於42.5%，受一次性上市費用影響，純利按年下降6.7%至5705萬元。

　　非專利藥增長空間大

　　集團於香港非專利藥市場佔有率超過30%，為公營界別最大的非專利藥供應商，佔年度採購額70%以上，主要產品包括心血管科、中樞神經系統科、腸胃科、口服糖尿藥及呼吸系統科五大專科藥。

　　集團在港擁約3000項產品牌照，目前有98款產品處於研發階段，並有13款產品已完成開發程序及穩定性研究，產品具持續性。據醫療調查公司Evalute Pharm報告，2014至2018年間估計有價值2900億美元的專利到期，未來非專利藥增長潛力巨大，集團可持續受惠。

　　除了自身研發，集團也積極併購擴展市場。繼去年10月以1億元收購於香港從事非專利藥生產及銷售的美達藥廠後，上月再以5.68億元收購「何濟公」品牌的藥品製造商，兩者收購市盈率均低於集團市盈率，對股價有一定正面影響。

　　「何濟公」品牌享有較高的聲譽並在止痛劑領域擁有強勁的市場份額，集團收購後可緩解「何濟公」產能緊張壓力，產生協同效應。集團保濟丸產品於去年六月正式列入中國非處方藥類別，並與兩間分銷商訂立協議，有望提升中國市場滲透度，有助未來進一步開拓中國市場。

　　估值方面，以1月26日收市價1.75元計，雅各臣科研製藥市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為15.72倍和2.53倍，估值較為吸引。集團近日收購「十靈丹」、「十靈油」及「傷風克」等一系列藥品品牌，可進一步鞏固在非處方藥（OTC）的市場地位，增長前景可觀，建議投資者在1.68元附近買入，目標價2.5元，止蝕位1.5元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）