圖：美股今年牛市已削弱黃金的吸引力，但這趨勢的終結可能重新引發資金對黃金的需求

　　儘管美國利率上升和股市持續牛市，今年的黃金價格依然上漲。展望後市，有幾個理由相信黃金價格能維持上漲的勢頭。

　　2017年期間，投資者的注意力可能一直集中在美國股市、科技公司股票和加密數字貨幣上面，但今年黃金價格表現也相當搶眼，前十一個月內就增長了兩位數。鑒於美國提高了利率，且股市繼續受寵，今年的強勁表現尤其值得注意。金價區間一直相對較窄，除了在九月份受地緣政治刺激而漲至每盎司1350美元上方以外，價格變動一直極為有序。

　　那麼，對明年我們有何期待？

　　金融市場驅動因素貨幣政策，以及政策制定者將繼續是黃金需求的重大驅動因素，因為很多人期待美國聯邦儲備局（美聯儲）明年進一步提高利率，並開始允許其資產負債表收縮。美聯儲下一任主席提名人選鮑威爾（Jerome Powell）近期表達了他對美聯儲溝通的觀點，他所做的任何變化都可能導致固定收益和其他市場進入一個調整期。其他相關人員也將改變，最耐人尋味的是穆罕默德─埃爾─埃利安（Mohamed El-Erian）可能成為副主席，眾所周知他是黃金投資支持者。

　　當然，美聯儲並非影響市場的全部因素。未來十二個月內，我們可能看到歐洲央行的非常規貨幣政策行動放緩，甚至日本央行也可能收緊其量化寬鬆。最後，中國可能繼續進行再平衡經濟增長的努力，並有可能在一些經濟領域去槓桿化。

　　鑒於世界各國通脹依然溫和，我們認為貨幣政策緊縮也可能同樣溫和，但也存在風險，其一就是美聯儲的縮表計劃─這是其首次嘗試此類的做法。除了貨幣政策，我們認為另外兩個因素對黃金市場也可能非常重要。第一，持續強勁的美國股市。第二，美元的走勢。我們認為，2017年美股牛市已削弱黃金的吸引力，這個趨勢的終結則可能重新引發資金對黃金的需求。美元的走勢也很重要：如果2017年標誌着多年美元強勢的結束，那麼黃金可能受益於這一東風，而不是其自2001年以來一直所處的逆風。

　　全球經濟穩步復甦

　　2018年投資者應該注意哪些現貨市場走勢？黃金市場的收入增長可能是最為重要的條件，因為它是長期黃金需求的最重要的驅動因素。我們相信目前這方面的展望是鼓舞人心的。作為世界最大黃金市場，中國已避免了外界預測的經濟硬着陸，預計將在2018年取得不錯的增長，目前一致預測增長率為6.4%左右。

　　印度經濟正從2016年令人震驚的廢鈔措施中恢復，並在適應2017年出台的商品服務稅。隨着企業和消費者的逐步適應，去年的GDP增長放緩預計將得到減輕。事實上，有人預計2018年印度將成為世界經濟增長最快的國家之一，增長速度甚至超過2012-2014年期間的水平。

　　世界最大的黃金市場收入顯著增長無疑將被視為利好消息，但其他國家也在取得進步。德國經濟預計將保持增長勢頭，失業率將繼續下降，為這個世界第三大金條和金幣市場提供支撐。在大西洋彼岸，排名世界第三的美國珠寶市場可能也受益於經濟持續增長和高水平的消費者信心。

　　黃金市場的結構性改變也值得注意。這些變化可能不會在2018年對黃金市場產生直接影響，但它們能預示未來幾年的重大變化。俄羅斯可能調整目前對金條徵收的增值稅率就是一個很好的例子。懲罰性的18%稅率抑制了市場增長，因此有可能的減稅政策會開啟令人興奮的新市場。在其他方面，銀行和鑄幣廠繼續開發符合伊斯蘭教法則的黃金產品，我們應該可以看到這個市場取得發展。在印度，發展現貨交易所可能帶來更高的透明度，從而促進印度黃金交易。