石藥集團（01093）產品主要包括心腦血管、抗生素、維生素、解熱鎮痛、消化系統用藥、抗腫瘤用藥等近千個品種。石藥2017年收入同比增長25%，達到154.6億元；歸屬於股東的淨利潤增長32%，達到27.7億元，申銀萬國指出，石藥表現與該行及市場的預期基本一致。

　　申銀萬國指出，去年石藥旗下恩必普的銷售收入同比增長35%，其中注射劑增長42%，軟膠囊增長28%。恩必普注射劑於2017年新納入國家醫保目錄（乙類），而目前大多數地區已經執行新版國家醫保目錄。因此，該行預計，今年恩必普的銷售額將繼續實現35%的強勁增長，而石藥另一產品——玄寧的銷售額增速從2016年的14%提升至2017年的47%，歐來寧的銷售額增速，也從2016年11%提升至2017年的22%。該行認為主要是銷量增加以及兩票制，導致出廠價虛增的影響。

　　該行預計，2018年底前，石藥有五個仿製藥品種有望獲得CFDA批准，包括決奈達隆、硼替佐米、二甲雙脈、氯吡格雷和替格瑞洛。維生素C業務周期性波動。同時，去年集團維生素C業務錄得經營利潤6.14億元，2016年僅為2600萬元。由於市場對於新產能的釋放存在預期，今年以來維生素C的價格有所下跌。然而，該公司已通過長單鎖定大部分維生素C業務的利潤，長單約佔維生素C總銷量的55%。

　　申銀萬國維持對石樂「增持」評級，並將2018年稀釋每股盈利從0.55元上調至0.57元，預計2020年稀釋每股盈利為0.94元。