圖：內地近年積極應對空氣污染問題，一方面要減少排放污染物質，同時亦飭令生產技術落後的企業關閉

踏入第四季，內地下雨日子較少，屬於工程施工旺季，往往可以拉動水泥價格上漲。不過，在過去五年，水泥價格只有兩年出現明顯改善；而業界對今年情況非常樂觀。因為內地實施歷來最嚴格環保限產政策，「2+26」城（即京津冀大氣污染傳輸通道覆蓋的城市，包括北京，天津等）面臨採暖季工業錯峰限產，而水泥在採暖季的供給收縮是所有周期品中最大。水泥價格前一周環比再漲0.1%，處於今年高位。

大公報記者 劉鑛豪

中國中央氣象台本月中發布今年秋季首個大霧黃色預警，預期未來數天陝西、華北等地區或會被霧氣籠罩。與此同時，哈爾濱市發布重污染天氣Ⅰ級紅色預警，區內水泥企業自10月18日已執行重污染天氣應急預案，啟動重污染天氣停限產計劃；而黑龍江省將於2017年11月1日至2018年3月底前，要求全省所有水泥熟料生產企業全面實行錯峰生產。

旺盛需求 價格拉高

內地近年積極應對空氣污染問題，環保執行環節更愈來愈全面，其間重污染行業便成為重點治理對象，一方面要減少排放污染物質，同時亦飭令生產技術落後的企業關閉。伴隨着鋼鐵、造紙、水泥等重污染工業的產能壓縮，相關行業產品價格亦恢復到合理水平，企業也得以擺脫虧損經營的慘況。

每年第四季度都屬於工程項目施工旺季，在旺盛需求帶動下，水泥價格往往會向上。雖然過去五年中，水泥價格有三年旺季不旺情況，但今年要延續漲價「傳統」應無懸念。水泥價格經過今年六、七月份回調，在八月下旬觸底向上。國慶中秋長假期過後，價格延續漲勢，參考中國水泥網數據，截至上周四（19日），全國水泥指數錄得116.94點，按周升0.1%，按年升20%，升穿2013年12月27日高位。中金公司看好今年四季度及明年上半年水泥價格表現，主要因為年水泥供需格局明顯改善。

商品價格變動往往離不開供應與需求。首先是供應方面，內地今年初公布《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，明確「2+26」城市今年大氣污染治理任務；其間涉及水泥行業便需要在採暖季節實施錯峰生產。國金證券估計，「2+26」城市實施錯峰生產後，熟料供給缺口將達到1000萬噸。

當然空氣治理問題不會僅限於京津冀及周邊地區，全國水泥行業錯峰生產可謂「遍地開花」。除哈爾濱，河南全省於10月15日至25日期間熟料生產線錯峰停窰10天；山東淄博市11家水泥企業、32家水泥粉磨企業於11月15日至2018年3月15日期間停產四個月。天津、唐山、邢台及邯鄲亦有水泥錯峰停產安排。

國慶中秋長假後，全國熟料庫存按周上升0.37個百分點，至62.75%，一方面受假期因素，另方面是降雨天氣影響下游需求。國金證券指出，目前內地各區域內平均庫存普遍在40%至60%，水泥庫存持續維持低位，企業庫存壓力不大，短期內庫存穩中趨降。

中金公司表示，山東河南等地採暖季限產四個月，由於明年春節過節較晚，施工時間可延長至二月上旬，庫存量仍不足以應對至春節前的水泥需求。中金公司對四季度水泥旺季整體價格表現持樂觀態度，明年上半年行業銷量、價格表現有望出現改善，若大氣治理或能耗問題造成區域供給邊際收縮，價格彈性空間就更大。

限產停產 庫存偏低

廣發證券、中泰證券有類似觀點。廣發證券認為，水泥行業四季度停產、限產較多，同時目前行業庫存較低，看好四季度旺季水泥價格繼續上漲。中泰證券稱，史上最嚴的環保限產風暴當前力度仍然在加強，水泥行業首次推出秋季臨時錯峰、環保督查不斷趨嚴、區域限產力度增強，供給端收縮有望帶來價格超預期上漲。

至於水泥需求方面。國家統計局最新數據，今年首九個月城鎮固定資產投資按年增加7.5%，低於首八個月的7.8%增速，創1999年以來最低。不過，九月份比八月份增加0.56%。另外，首九個月施工項目計劃投資按年增加18.1%，增速較首八個月回落0.5個百分點；首九個月新開工項目計劃總投資增加2.4%，增速提高0.2個百分點。安信證券預期，全年固定資產投資完成情況溫和向好。

總括而言，基於內地基建投資不再重複爆炸增長，水泥價格要繼續向上，便要靠供應減少所拉動，即獨沽一味「減產能」。然而，需求端不振，水泥行業長遠很難有持續發展可言。