公用事業公司傳統界定為避險資產，可惜欠缺盈利增長性，而偏偏在內地環保公用行業既有穩穩定定的特性，也具備業務增長潛力，當然有政府背景的公用股，安全系數就更勝一籌。

　　雲南水務（06839）上月底公布業績後，股份遭到拋售，股價由約4港元水平，上周五收報3.77港元，回吐5.7%。雲南水務業績出了問題？雲南水務去年多賺36%，至3.9億元（人民幣，下同），而相對去年上半年盈利8020萬元，下半年度經營表現並未失禮。股價跑輸大市，可能是基金沽貨。雲南水務平日交投約數百萬元，遇到基金出貨就會顯著回吐。這是交投疏落股份經常發生的問題。

　　雲南水務業務前景方面，該公司主要從事污水處理、供水、固廢處理及建造及設備銷售業務。截至去年底，在建或運營污水項目67個，處理量每日137.9萬噸，增加34%；未投運項目9個，規模每日25.5萬噸。即使再無獲得新項目，潛在處理量增加空間15%。在建或運營供水項目31個，供水量每日101.6萬噸，增加57%；未投運項目11個，規模每日34.1萬噸，潛在增加空間33%。另有7個固廢處理項目，處理總量為每年98.5萬噸，6個已運營，規模為每年72.9萬噸，潛在增加空間35%。

　　值得關注建造及設備銷售業務，雲南水務去年毛利8.79億元，有關業務便貢獻3.29億元，增長1.3倍。該公司去年擁有11個在建或已完工的BT（建設─轉讓）項目，9個項目已確認收益。今年能否獲得相等數量項目，這是重要風險。

　　估值方面，雲南水務去年每股盈0.325元，折合港幣0.364元，增長20%；往績市盈率10.3倍，對比增長率20%，PEG為0.51倍。這個估值吸引，只是未來盈利較難把握。大和預期，雲南水務今明兩年盈利增長13%、15%；廣發證券料增長30%、29%。以大和的判斷為基礎，雲南水務今明兩年有10%左右盈利增長，現價估值算是合理。若超過這個增幅，就是有賺。

　　雲南水務的大股東是雲南省城市建設投資集團，可避免爆煲風險。雲南水務今輪跌浪未知是否完結；法國第二輪大選後（5月7日），若股價在3.8元或更低，不妨入市吸納，作中長線部署。