圖：中國製造業投資增速，有望在三季度前保持現有水平。圖為工人在車間絲網生產線上工作

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇接受《大公報》專訪時表示，全球經濟復甦，及供給側改革的持續推進，是促成當前中國經濟復甦的兩大關鍵。他並指，鑒於價格的復甦，及房地產「因城施策」政策的實施，預計中國經濟運行將繼續演繹「LV」形走勢，今年首三季經濟整體無憂，但四季度後經濟或再承壓，預計二至四季度中國GDP同比增速分別為6.7%、6.6%和6.6%。 \大公報記者倪巍晨上海報道

　　「製造業投資約滯後實際利率7個月，因此製造業投資增速有望在三季度前保持現有水平。」李慧勇坦言，房地產市場方面，目前熱點城市正加大土地供給，三、四線城市仍持續推進去庫存，且棚戶區改造亦仍推進，儘管「限購」政策對銷售的衝擊較為明顯，但對投資的衝擊卻相對溫和，綜合判斷，得益於「因城施策」政策，當前內地地產形勢整體好於預期。

　　可能受流動性緊張衝擊

　　對於經濟運行中面臨的壓力，李慧勇說，鑒於房地產需求釋放後缺乏新的需求，流動性緊張或衝擊實體經濟，預計四季度後中國經濟或再承壓。他續稱，地產和汽車周期約為3至4年，目前上述兩大行業或均已步入下行周期。另一方面，監管和政策的趨緊帶來融資成本的抬升，上述影響或在今年四季度逐步顯現，不過「更低的實際利率和資產負債率，預示本輪融資成本抬升對經濟的影響或弱於2013年」。

　　在談到中美貨幣政策時，李慧勇提醒說，1996年以來，中美貨幣政策出現五次同步、四次背離，上述變化均與經濟周期有關，本次中美貨幣政策基本同步的核心因素，是兩國經濟均見改善。他說，由於中美市場利率結構不同，中國並未上調一年期存貸款利率，而是通過調升OMO（公開市場操作）、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）等貨幣市場政策利率來體現。

　　防範外部不確定性影響

　　李慧勇補充說，國際、國內宏觀環境的變化，也帶來了監管環境的改變，防風險的重要性不斷提升，「目前中國正通過嚴格監管來防範風險」。去年四季度開始，內地金融監管驟然升級，銀證信保財全面自查、檢查整改，在檢查完成前，資金面大概率將繼續承壓。申萬宏源指出，借鑒2013年歷史經驗，金融監管加強後或出現三種情況。首先是經濟下行壓力再度加大；其次是金融槓桿明顯去化，及監管態度改變；最後是外部不確定性衝擊顯現。但從目前的市況看，第一和第三種情況出現的概率不大，未來應關注第二種情形。