上周美國一如市場預料加息0.25厘，重點是同時預料2017年會加息約三次。若是過去的奧巴馬統治班子，筆者認為不需要過分擔心，但現時距離新總統特朗普上任還有約五個星期，特朗普上台後能否真的如過去奧巴馬時代般看輕加息的可能性，筆者卻不敢這樣保證了。港股作為被動市場，加上有資金流走的風險及臨近年尾，建議投資者以防守為上。

　　上周四及周五都看到加息不利的港股表現差強人意。本地地產股是其中一個弱勢板塊，新地（00016）及長地（01113）皆沒有做出利率敏感性測試，因此不知這些公司在理論上對加息的影響。然而，市場上普遍有共識當息口向上，本港的樓價會有壓力，因為銀行敘做按揭的按息會上升，令投資購買樓房的能力減弱。

　　此外，本地房託股都弱勢。這些股份本來都是派息穩定的優質之選，惟在美國一年加息三次的預期之下，令這些股份的吸引力大減，因機構購買美國國債現時十年回報率也有逾2.6厘。公用股及房託能否抵禦加息，要看集團業務能否繼續向上，惟由於對本港樓市不看好之下，市場普遍不看好房託未來的業績。這解釋了為何加息第一天的港股藍籌中，領展（00823）為眾多藍籌中最差。但筆者認為當房託過分調整後，便是一個買入機會，尤其是當市場明白到特朗普原來加息能力沒有想像中強時。

　　當然並非所有股份都受累加息，國際銀行及本地銀行就是一個好例子。根據滙控（00005）2015年年報中的敏感度測試，當孳息曲線移動上移25個基點，對集團淨利息收益便帶來12.5億美元幫助。滙控子公司恒生銀行（00011）同樣是利好，孳息曲線上移100個基點，對集團淨利息收益便帶來27.54億港元幫助。

　　當息率上升時，對內險同樣是利好的。根據2015年年報，當市場折現率增加10個基點，可令平安（02318）減少64.92億人民幣準備金，變相可幫助集團的稅前利潤增加64.92億人民幣。當市場折現率增加50個基點，國壽（02628）則可以減少458.11億人民幣準備金，變相可幫助國壽的稅前利潤增加458.11億人民幣。

　　反而，較出奇的是加息對內銀是不利的。根據2015年年報，當收益率曲線上升100個基點，建行（00939）利息淨收入將下跌405.86億人民幣。當收益率曲線上升100個基點，工行（01398）利息淨收入也將下跌59.26億人民幣。這與國際銀行股及本港銀行股是相反。

　　惟以上皆為理論之數，市場實際操作時也可以不按以上理論方向走動，上周便是一個好例子，無論是那些板塊，在大市中港股市偏弱之下，都出現急跌。港股一直受中美股市兩大市場的因素影響。筆者認為短時間美股向上也未必可以幫助到港股，反而宜等候A股企穩之後才入市博反彈。中央高層上周舉行經濟會議，相信可幫助人民幣企穩，以及中國債市止跌，一旦這樣情況的話，港股即出現一波較合理的反彈。