圖：瑞銀中國區總裁錢於軍提到，若美國政府增加國債，美元不可能長期堅挺/本報記者章蘿蘭攝

　　【大公報訊】記者章蘿蘭上海報道：瑞銀財富管理董事總經理、大中華區首席投資總監及首席中國經濟學家胡一帆周末在上海表示，今後兩三年內，人民幣雖有非常大的貶值壓力，但由於海外市場無法做空人民幣，中國央行可以掌控節奏，令其溫和漸進貶值。談及2017年的海外資產配置，她直言新興市場中最看好香港H股。

　　央行可掌控年貶3%至5%

　　胡一帆是在「中國企業家（上海）高峰論壇暨2016復旦大學EMBA同學會年會」上的主旨發言中作出此言論的。胡一帆指，今後兩三年中，人民幣會有非常大的貶值壓力，但並非源於基本面，主要是資本外流壓力所致，因為中國經濟發展到目前階段，政府有推動「一帶一路」的需求，企業有對外投資需求，居民有全球分散資產的需求、有子女海外教育的需求。

　　但在其看來，人民幣將溫和漸進地貶值，由於海外市場無法做空人民幣，中國央行可以做到每年保持3%至5%的貶值節奏。「香港是人民幣最大的離岸市場，在香港市場做空不了人民幣，在其他市場同樣做空不了。」胡一帆說，其他市場上的人民幣頭寸，從2014年最高的1萬億至現在的不足七千億，這七千億都掌握在四大行手裏，「如果要做空人民幣遠市外匯，一定要拿到人民幣現鈔，只要四大行不借給你錢，你就分分秒秒被擠死了，做空成本非常高，今年1月隔夜人民幣拆借利率飆升至60%，7月份的時候到24%，最近是18%，還有的是空間。」

　　險資流入 看好香港H股

　　胡一帆提到，美元加息，可能令資本從新興市場流出，但依然看好香港H股。她分析，今年下半年港股大漲，非常重要的原因亦不是基本面的改善，而是內地機構的基金大幅度流入香港，尤其是保險基金。據其指，從九月份宣布保險基金可以正式通過滬港通投資香港，估算今年約有1500億元內地資金流入香港，其中60%來自保險，10%來自於共同基金，25%來自於私募，個人只佔5%。

　　「今次與以前不同，以前是買了就走，這次就是機構大幅度進去。」胡一帆認為，明年保險公司和基金將繼續進入香港，今年是大保險公司，明年小保險公司會跟進，且內地不能舉牌，香港市場還有舉牌機會。

　　德勤中國首席經濟學家許思濤亦在同一場合表示，應該對人民幣的貶值採取淡定心態，人民幣過去基本上是單邊升值，如計入中美通貨膨脹的差異，自2005年至2012年，人民幣真正升值了50%以上，對實體經濟影響非常大，因此人民幣現在的貶值是完全可以理解的。