圖：境外發債體在點心債市場相對保持活躍，佔總體發行量超過六成

　　今年以來，受人民幣兌美元匯率持續面對貶值壓力，以及內地加大開放境內債券市場，都令「點心債」（即離岸人民幣債券）市場的發展步伐放慢。據Dealogic統計，今年首九個月點心債發行量跌至72億（美元，下同，相當於約480億元人民幣），是最近六年最低水平；另方面，「熊貓債」發行量則錄得6190億元（約4.12萬億元人民幣），創歷史新高。\大公報記者 黃裕慶

　　點心債發行量於2014年攀上歷史高位之後，最近兩年均持續滑落。Dealogic數據顯示，今年首九個月的點心債發行共161宗，發行量只為72億元（約480億元人民幣），是自2010年（9.8億元）以來的低位。

　　成本低 中資轉戰在岸市場

　　中銀國際固定收益研究團隊最近發表報告指出，點心債發行量放緩，主要原因是來自中資發債體的發行量減少。由於境內債券市場的融資成本比離岸市場為低，中資機構自然會將注意力轉移到在岸市場，這樣便會削弱這些機構於在離岸市場發債的意願。

　　此消彼長之下，熊貓債（即境外機構於中國在岸市場發行的人民幣計價債券）發行量則屢創新高。

　　Dealogic指出，今年首九個月的熊貓債發行量達6190億元，較去年同期的4442億元增加39%；法國企業Veolia九月一日發行10億元人民幣的熊貓債，是首次有法國公司透過內地熊貓債市融資。

　　境外機構發點心債保持活躍

　　中銀國際指出，雖然中資企業發行點心債的興趣減弱，惟境外發債體在點心債市場保持活躍；在今年首八個月，來自非中資發債體的點心債發行量為491億元人民幣，佔總體發行量的64%，較2015年同期的51%和2014年的21%，佔比持續上升。

　　點心債簿記行排名方面，法巴以22.7%市佔率高踞首位；渣打銀行排次席，市佔率14.4%；滙豐銀行以9.3%排第三位，中銀香港（02388）以8.5%位列第四。

　　整體而言，亞太區（日本除外）今年首九個月的債券發行量達到1.08萬億元，是有紀錄以來最高水平；其中中國的發行量6992億元，佔亞太區市場的65%，較去年同期的5197億元和58%為高。

　　人民幣貶值預期揮之不去，令投資者持有人民幣的意願下降，以致今年以來，香港人民幣存款不斷下滑。

　　中銀香港（02388）高級經濟研究員卓亮表示，與高位相比，香港人民幣資金池已縮減三分之一，至八月底的大約為7000億元人民幣。然而隨着人民幣匯率逐漸企穩，他相信人民幣資金池跌勢最急的時期已經過去。

　　點心債總體回報率0.97%

　　卓亮續說，現時不少已發展國家的債息接近零息回報，而人民幣主權債回報仍有2至3厘，相信隨着人民幣進入SDR，以及內地持續推進人民幣國際化進程，各國央行和主權基金持有人民幣資產的意欲有望與日俱增。

　　中銀國際指出，由2015年初至今年八月為止，以美元計算的點心債總體回報率為0.97%，高於歐元債券（-1.87%）和英鎊債券（-4.62%），但低於日圓債券（23.92%）和美元債券（6.01%）。