外賣補貼大戰經歷首輪激戰之後，三大巨頭阿里巴巴（09988）、京東集團（09618）和美團（03690）相繼交出最新業績成績單。最近一季，三大企業銷售費用均有上升跡象，其中包括外賣補貼及廣告開支，導致其盈利能力下跌。

　　美團作為外賣市場原霸主，受到的衝擊最為明顯。今年第二季經調整後淨利潤按年下跌89%，至僅14.9億元（人民幣，下同），期內營銷開支按年增長51.8%至225億元。根據瑞銀的報告顯示，其內地外賣市場份額已從74%降至65%。

　　京東雖然第二季營收按年增長22.4%，惟淨利潤暴跌51%至61.8億元。其新業務（包含外賣）虧損更高達147.8億元。相比之下，阿里似乎更能消化價格戰帶來的負面影響。雖然營收僅增2%，但整體淨利潤卻按年增76%至432.82億元，顯示其有能力通過其他業務消化外賣補貼虧損。

　　阿里業績能在補貼戰中相對穩定，主要得益於其生態協同效應。管理層強調，餓了麼補貼為淘寶及淘寶閃購帶來流量增長。同時，阿里更改業務分類方式，將餓了麼併入電商業務，不再獨立披露其財務數據，進一步淡化補貼戰的負面影響。

　　餓了麼市佔率升至28%

　　據了解，餓了麼市場份額已從13%提升至28%，可見補貼戰的確改變市場格局，而阿里股價年內已升逾70%，可見市場對阿里持樂觀態度。外賣大戰第一回合已結束，如何平衡市場份額爭奪與盈利能力，將成下一階段看點。

　　（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份。）