圖：分析指，土地供應增速加快跡象可能延續至明年／中新社

　　中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2018年經濟工作。每年年底召開的中央政治局會議，奠定了隨後召開的中央經濟工作會議的基調，為我們理解來年經濟政策留下線索。/興業銀行首席經濟學家 華福證券首席經濟學家 興業研究副總裁 魯政委

　　2018年是貫徹十九大精神的開局之年。十九大指出：「……新時代我國社會主要矛盾是人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾……。」而滿足人民美好生活需要、實現平衡與充分發展，都對經濟發展的質量提出了更高的要求。

　　因此，本次政治局會議（以下簡稱「會議」）提出：「推動高質量發展是當前和今後一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求……」。2018年的經濟工作也將圍繞着「高質量發展」的主線，從提高金融發展質量、人民生活質量、生態環境質量等方面展開。

　　一、提高金融發展質量

　　會議指出，「防範化解重大風險要使宏觀槓桿率得到有效控制，金融服務實體經濟能力增強，防範風險工作取得積極成效……」。要在控制宏觀槓桿率的同時提高金融服務實體的能力，離不開金融發展質量的提高。

　　首先，控制宏觀槓桿率，需要使債務增速不顯著高於名義GDP增速。這裏定義非金融部門債務規模為社會融資存量（不含股權融資）和政府債券託管量之和。數據顯示，2016年以來，非金融部門債務規模同比增速呈現波動下行的趨勢，從2016年第一季度的16.3%下降至2017年第三季度的14.5%。而名義GDP累計增速從2016年第一季度的7.0%提高至2017年第三季度的11.3%。債務增速與名義GDP增速之差的收窄，意味着宏觀槓桿率得到了一定程度的控制。在控制宏觀槓桿率的背景下，2018年非金融部門債務增速或將繼續下行。

　　其次，提高金融服務實體經濟的能力、防範金融風險需要降低金融體系內部槓桿，同時為實體經濟發展提供有力支持。2017年以來，金融機構股權及其他投資同比從1月的45.9%大幅下滑至10月的5.3%，折射出金融體系內部槓桿有所下降。

　　同時，央行將從2018年起實施新的定向降準標準，引導資金向普惠金融領域傾斜。

　　精準扶貧和住房制度改革是提高人民生活質量的兩個重要抓手。

　　二、提高人民生活質量

　　首先，會議指出：「……精準脫貧要瞄準特殊貧困人口精準幫扶，進一步向深度貧困地區聚焦發力，把扶貧和扶志、扶智結合起來，激發貧困人口內生脫貧動力，鞏固扶貧成果，提高脫貧質量……」。

　　十九大要求：「……確保到2020年我國現行標準下農村貧困人口實現脫貧……」。截至2016年底，中國剩餘農村貧困人口約4335萬人。這意味着2017年至2020年平均每年需減少1100萬貧困人口。隨着扶貧進入攻堅階段，儘管2018年脫貧人口數量可能低於2016年，但脫貧成本可能更高。我們估算，2018年中央及地方扶貧專項資金可能上升至1800億元人民幣。

　　其次，會議指出：「……加快住房制度改革和長效機制建設……」。十九大報告要求：「堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購併舉的住房制度，讓全體人民住有所居。」因此，發展住房租賃市場、保障土地供應和加快研究推出房產稅可能是影響2018年房地產市場的主要政策變量。

　　住房租賃方面，2018年可能增加租賃住房用地有效供應，深化並擴大利用集體建設用地建設租賃住房試點。

　　土地供應方面，2017年土地供應增速有加快跡象。這一勢頭可能延續至2018年。

　　房產稅方面，2017年2月住建部副部長表示：「房地產稅是十八屆三中全會明確的改革任務，要加快房地產稅立法，並適時推進改革……」。2018年關於房產稅的研究和改革可能加速推進。

　　三、提高生態環境質量

　　會議肯定了十八大以來生態文明建設的成果，並指出未來生態文明建設的主要發力點：「污染防治要使主要污染物排放總量繼續明顯減少，生態環境質量總體改善。……提供更多優質生態產品。」

　　首先，強調污染防治意味着2018年環保督查力度可能不低於2017年。2017年10月，環保部黨組書記、部長李干傑在記者招待會上表示，「二是在研究推進有關中央環保督察相關法規的制定工作……讓它長期發展下去、堅持下去。三是針對重點地區、重點行業、重點問題準備組織開展機動式、點穴式專項督察……可能今年年底、明年年初就會出台相關舉措，開展相關的專項行動。」

　　其次，減少主要污染物排放量、提供更多優質生態產品，意味着為防治污染而採取的限產措施在2018年可能延續。

　　在強調污染防治的大背景下，環保要求將逐漸趨嚴。這有利於改善生態環境，但環保支出的提高和限產等措施可能對通脹中樞起到一定的抬升作用。