沉寂一時的沽空機構再度狙擊港股，是次出手是早已發出狙擊預告的Blue Orca Capital，指控行李箱品牌新秀麗（01910）估值不合理，藉收購粉飾公司毛利及盈利，加上公司行政總裁Ramesh Tainwala疑學歷造假，企業存有管治問題，認為股份只值17.59元，較前收市價有48.3%潛在跌幅。新秀麗股價急瀉一成後宣布停牌，停牌前報30.7元。公司晚上發公告反駁，斥報告內容誤導並保留法律追究權利。\大公報記者 王嘉傑

　　Blue Orca表示，質疑新秀麗通過發債方式進行收購，以為隱藏增長減慢情況，並且利用財技將新收購的公司資產價值提高，以虛增收入和毛利。此外，Blue Orca又將新秀麗與其他品牌作對比，指出新秀麗只屬於中價品牌，但其企業價值倍數（EV/EBITDA）可與奢侈品牌如Burberry等相比。

　　籲委獨立核數師調查

　　因此，Blue Orca以Michael Kors、Coach母公司Tapestry和美國服裝品牌集團PVH等中價品牌的估值作價，認為新秀麗股價較同業估值應有折讓，因此計算出新秀麗估值為17.59元。並呼籲新秀麗董事局，委任獨立核數師進行調查。

　　具體而言，Blue Orca總共質疑新秀麗6點，當中兩點與財務有關，另外四點則屬於公司的企業管治有關。財務上除了有指公司以收購去虛增收入和毛利外，Blue Orca指出由於新秀麗就存貨價值採用「成本與淨變現價值（NRV）孰低法」，即存貨價值由成本或是NRV兩者較低者作計，是普遍的採用方法。不過，Blue Orca就以這點指出，由於新秀麗的存貨是以NRV計算，即低於其本身成本價，並指出由於新秀麗的存貨價值佔公司收入近半，由此認為公司日後的存貨會以低於成本價售出，會影響公司日後的毛利率。

　　然而，這點推理可能有誤，「成本與NRV孰低法」是普遍的採用的穩健會計入帳法，公司會以一個較保守的金額去計算存貨價值，但不代表公司會以相關價值出售產品，因此未能直接推算出新秀麗日後毛利率受影響。

　　質疑總裁學歷造假

　　至於另外四點則主要針對新秀麗管理問題，包括公司行政總裁多份媒體及公開文件自稱有博士學歷，但Blue Orca查到Tainwala所就讀的大學，卻表示他沒有擁有博士學歷。此外，新秀麗與Tainwala家族旗下的公司有很多未有披露的關連交易，甚至新秀麗的產品的供應及銷售都有Tainwala家族旗下的公司參與。另外，根據畢馬威披露，新秀麗部分交易是由「手寫」記錄，因此Blue Orca質疑為何一個成熟的全球品牌，需要手寫記錄收入和交易在帳目上，而不知道手寫記錄容易被修改。

　　新秀麗澄清指，該報告中的指控實為片面之詞並且具有誤導性，因此，該報告中所作結論並不正確，公司將酌情於適當時候提供更多信息。新秀麗又指報告中提及的具體指控並無任何根據《證券及期貨條例》需要披露的內幕消息。公司又認為沽空機構的利益與股東利益可能並不一致，相信報告可能旨在蓄意打擊對公司及其管理層的信心，並損害公司的聲譽。公司保留對Blue Orca Capital及對該報告負責人採取法律行動的權利。