比富達證券研究部高級研究員　　　　陳曉光

　　隨着收入增加及消費升級，內地居民對高端智能家電需求殷切，加上網購增長強勁，帶動物流及渠道分銷市場增長，相關股份前景可看高一線。是次推介海爾電器（01169），因其為白電製造商龍頭，智能家電銷售增長穩定，而且渠道服務及物流業務處於高增長階段，發展前景吸引，值得留意。

　　洗衣機龍頭地位穩固

　　集團主要從事洗衣機及熱水器之製造及銷售，以及提供渠道綜合服務，包括提供物流服務及家電及其他產品分銷，產品銷往全球逾100個國家。截至2017年9月底止首三季業績，集團收入按年上升25.4%至574.88億元（人民幣，下同），純利按年上升20.8%至22.36億元，整體增速較中期業績高，表現理想。

　　雖然集團洗衣機業務收入比重不算高，但盈利佔比近50%。據產業在線數據，2017全年家用洗衣機銷售增長7.7%至6407萬台，其中內銷增長7.3%至4413.6萬台，出口增長8.6%至1993.3萬台。同時，據中怡康數據，2017全年市場均價增長11%至2660元，行業整體呈量價齊升趨勢。隨着家電下鄉更新潮來臨，加上在消費升級及電商渠道加強農村市場滲透的情況下，今年洗衣機行業可維持平穩增長。集團市佔率近30%，龍頭地位穩固，可持續受惠行業增長。

　　電商物流前景廣

　　集團渠道服務業務收入佔比超過八成，而且增速最快，料成盈利增長重要動力。該業務主要由線上銷售、線下門店分銷及第三方分銷組成，集團不斷促進線上線下全渠道融合，從而打造新零售模式，發展前景廣闊。此外，集團通過「日日順」在全國布局過百個區域物流中心，倉儲面積超過350萬平方米，覆蓋大多數三四級市場，並積極加強運輸網絡建設及智能化布局，競爭優勢明顯。

　　估值方面，以3月15日收市價27.9港元（下同）計，海爾電器市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為20.72倍和3.43倍，估值並不算貴。集團自主研發的COSMO平台為內地首個工業互聯網平台，可快速配置資源，實現產消合一，發展潛力巨大，建議投資者在27.2元附近買入，目標價35元，止蝕位24元。

（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）