恒生銀行環球資本市場經濟研究部主管兼首席經濟師 薛俊昇

　　上季香港本地生產總值（GDP）按年升3.4%，高於市場預期的3%。消費開支保持強勁，投資增長亦重回升軌。第四季私人消費開支按年增長6.3%，為兩年半以來最高增幅，而固定資產投資則在前一季下降1.3%後回升4.7%。連同政府支出溫和增長，本地需求對第四季GDP增長貢獻5.8個百分點。這與拖累經濟增長2.4個百分點的淨出口對比鮮明，其中因為貨物進口較出口有更高增長。2017年全年GDP增長3.8%，高於政府預計的3.7%，以及2016年的2.1%增幅。

　　在去年十二月的報告中，我們指出儘管私人消費增長保持強勁，但增速或會在今年逐步減慢，因此2018年GDP增長可能較2017年放緩。其後，我們留意到幾項對香港經濟前景有利的事態發展。首先，更多跡象顯示環球經濟正在轉強。在美國，消費信心逐步上升，製造業也以近十四年來最快速度擴張。這與近期美國聯邦儲備局主席鮑威爾對美國經濟表示樂觀的言論一致。其次，訪港旅客人數持續回升，令旅遊服務出口轉強。去年第四季，旅遊服務出口按年躍升4.1%，為自2014年第一季以來最高增幅。再者，過去四年私營機構對機器、設備及知識產權產品的支出累計下降超過五分之一，但在2017年第四季卻按年增長13.7%，反映資本支出或已走出低谷。

　　綜合以上因素，我們對今年香港全年GDP增長預測由之前的2.8%調至3.3%。最新預測處於政府3%至4%的預測區間內，但低於區間的中位數（即3.5%）。

　　近期港元兌美元匯價跌破7.84，令焦點轉向外匯市場。在3月9日，彭博數據顯示，港元兌美元匯價一度跌至7.8441，是香港金融管理局於2005年將弱方兌換保證調整至7.85後的最弱水平。鑒於市場普遍預期聯儲局會在3月20及21日的會議後提高聯邦基金目標利率，港元被拋售似乎反映市場預期香港與美國銀行拆息差距擴闊。聯儲局在本月加息後，或於六月再次加息，港元在未來數月觸及7.85不足為奇。

　　美國利率較高令資金流出香港，意味港元或持續受壓。當港元觸及7.85，金管局將會賣出美元並買入港幣，從而降低香港銀行體系總結餘的水平。銀行體系總結餘是資金過剩的指標，目前維持於約1800億港元的高位。當總結餘降至極低的水平，例如數十億港元，目前接近零的銀行同業隔夜拆息或會顯著上升，屆時香港銀行或需考慮提高最優惠貸款利率以應對較高的資金成本。

　　目前港元距觸及7.85尚有一段距離。我們認為香港銀行於今年下半年提高最優惠貸款利率的機會高於上半年，但資金流出的速度以至利率調升的具體時間，實難以準確估計。