連結大灣區和「一帶一路」

　　圖：分析認為，利用香港的金融市場優勢，配合大灣區的實物交割，相信未來香港的商品市場將會有很大的發展\資料圖片

　　香港交易所在收購了倫敦金屬交易所（LME）後，近年積極在香港發展商品和期貨業務。港交所在七月份推出可供實物交收的人民幣（香港）黃金期貨及美元黃金期貨，更在八月份落實首次在港實貨交收。港交所更會憑藉LME和港交所的優勢，將在深圳前海開展具實物交割能力的商品交易中心。\粵港澳大灣區青年總會副主席、香港廣東青年總會民生政策委員會副主任 林至穎

　　長久以來，香港市場對商品交易和期貨等都不太熱衷。香港雖然有國際金融中心的名號，但彷彿只有股票市場蓬勃，其他金融工具都缺乏參與者。同樣是金融中心，紐約在主板交易所外，還有納斯達克、商品市場、債券市場、外匯市場及場外市場，倫敦、新加坡也是多元的。商品期貨為何不能在香港有所作為？港交所又為何突然大展拳腳呢？

　　香港金融市場缺商品期貨

　　香港是一個以服務業為主的城市，本身並沒有原油、貴金屬、礦產、農產品的資源；缺乏工業生產亦讓我們對大宗商品的需求極低。在供求兩者均缺的情況下，需衍生工具作套戥的情況亦少。這都是香港未能發展商品交易和期貨市場的原因之一。對於需要實貨交割的交易，香港雖然有完善的物流服務，惟土地的限制和人力成本高，難以處理大量的倉存。但隨着大灣區的整合和「一帶一路」的發展，情況將會有很大的轉變。

　　目前，中國是多種大型商品的最大消費國，進口橡膠、石油、鐵礦石、銅、鎳、大豆、棉花、玉米、小麥等各式各樣的原材料，是很多類商品實貨交割（Physical Trade）的最大市場參與者。實貨商品需求存在，同時亦會引發衍生產品的需要。背靠龐大實貨商品和衍生產品需求有增無減的內地，再連結着「一帶一路」國家發展潛力，香港有「近水樓台」之利，可以成為發展商品交易市場的機遇。

　　商品可於港交易 大灣區交割

　　香港要發展商品市場，大灣區的配合是必不可少的。在香港進行商品交易，會出現實貨交割的困難。香港的土地有限，難以為不同商品建設大型的交收倉，再加上人力成本高，在香港作實物交收並不化算。假若香港放棄實物交收，只做現金交割的期貨交易或其他衍生對沖產品，這就會變成純粹的金融炒賣，在各地進行的差別不大，對投資者欠缺吸引力。雖然全球主要商品市場中，只有少於5%的交易是具實物交收的買賣，可是餘下95%以上的交易均是由實物交易所帶動出來的。再者，中國對商品的需求是實質性的，需要實質交收商品，而並非單純的投機。「香港交易，灣區交割」把實貨交收的任務交到鄰近的大灣區，絕對是可行的構思。

　　隨着「一帶一路」的發展，沿線各地區將受惠於新增基建和物流便利，可供應的原材料商品的增加；另一方面隨着經濟發展，對購入商品作次級生產的需求亦會增加。未來，亞州地區的商品交易需求必定有所上升。愈來愈多的生產者、供應商、需求者和消費者走入商品市場，各人為保障自身利益，對期貨以及衍生對沖產品的需求亦會上升。現時中國以至亞洲地區的商品消費商和生產商，主要依賴倫敦、紐約和芝加哥交易所提供的標準合約。縱使買賣雙方都位處亞洲，他們都需要跨時區交易，不便之餘亦存在流動性風險；結算貨幣亦帶來了匯兌的風險。

　　商品需求增 港擁交易優勢

　　香港並沒有外匯管制、資金自由流動，市場參與者無需要憂慮資金進出的問題。我們亦是全球最大的離岸人民幣中心，推出以人民幣結算的商品期貨產品，可以減低區內參與者的匯兌風險。香港作為國際金融中心的品牌，具有效的監管機構和制度、完善的法律和會計制度，自由的資金流動和低稅制等，再加上香港擁有高效率的銀行體制，風險管理良好，可為巨額合約提供有效的現金結算和風險管理；都是能讓交易雙方選擇香港的原因。

　　內地不少城市也設有商品交易市場，當中大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品等主要交易所的表現，是值得肯定的。但內地有過千家商品交易平台，信譽良莠不齊，缺乏嚴格監管，部分平台利用了監管的漏洞，推出高風險產品，誘導不明風險的散戶參與；亦有平台把募集得來的資金投放在高風險領域，引發兌付危機。於香港設立商品交易所，既能有讓參與者信賴的系統和制度，又能貼近交易雙方的需要；是風險較低兼而便利的選擇。

　　亟需國際商品交易市場

　　商品的價格，理論上是由供求因素所主導的。可是由於產地、期貨市場投機、供方壟斷、買方壟斷、國際政治等原因，令很多商品價格都大大超出了反映供求的合理範圍。由於現時的商品交易都集中在歐美地區，中國雖然是多種大宗商品的最大消費國（買家），但對商品的定價影響力卻顯然不足。市場更流傳着「中國需要什麼，國際市場就漲什麼。」的說法。把香港及大灣區打造成國際商品交易中心，可讓內地買家更易取得定價權，是有利內地發展的舉措，相信能夠取得內地的支持。

　　在港交所以外，香港還有成立其他商品交易所的可能性。內地以至「一帶一路」地區的商品交易並非單只是黃金、白銀、銅、鐵等貴金屬，還有原油、汽油、煤炭、天然氣以至電力的能源；玉米、黃豆、小麥、糖、咖啡豆等農產品；亦有國際市場較少談及的茶葉、還有碳排放等新興概念。利用香港的金融市場優勢，配合大灣區的實物交割，相信未來香港的商品市場將會有很大的發展。