中糧集團兩家主要上市子公司中國食品（00506）及中糧控股（00606）最近都同時向母企出售資產，標誌着集團繼續推進央企重組及優化資產整合，同時減低集團負債比率。相比而言，中國食品的交易比中糧控股為佳。

　　中國食品早前宣布，擬與母公司中糧集團訂立該協議，出售集團旗下的全部酒類業務，主要為生產及分銷「長城」品牌產品，產品涵蓋各式酒品。出售事項的交易價約50.69億元。中國食品建議派0.93元特別息。公司預計將收取的餘下所得款項淨額約24.67億元，將用於償還集團的若干銀行借款（約22.67億元）及營運資金。集團基於6月底業績，以備考形式計算公司的淨負債權益比率將由33.4%下降至18%。

　　在行業方面，內地的葡萄酒行業沒有想像中說的好。2011年至2016年間內地葡萄酒行業總產量及收入的年複合增長率分別為-0.34%及4.73%。集團由2011年至2016年，國產葡萄酒業務營業收入年複合增長率為-11%。經計及絕大部分公司及其他未分配支出，酒品類業務於截至2015及2016年12月31日止連續兩年及截至2017年6月30日止六個月持續錄得虧損。因此，今次出售是一個增長動力不佳，又繼續錄得虧損的業務，對集團而言又能減低負債比率，對股東又可獲派特別息。是一單不錯的交易，相信股東特別大會批准機會不細。

　　在今次出售業務後，集團可繼續專注自己最有優勢的飲料業務。飲料業務主要由中糧可口可樂飲料有限公司（簡稱中可）經營，當中中國食品及可口可樂公司分別持有65%及35%股權。由2011年至2016年，飲料業務EBITDA的年複合增長率為5.6%。

　　在2017年完成內地裝瓶業務重新特許交易後，中可擁有在中國19個省、市及地區的可口可樂系列產品的生產、市場營銷及分銷專營權，覆蓋約51%的內地人口，和約81%的市場區域面積。截至2017年6月30日止六個月，飲料業務的收入及分部業績分別為約75.7億元及4.22億港元。

　　假設中國食品股價4.93元，派完特別息後股價除淨至4元，即市值112億元。按半年純利4.22億元看，飲品業務一年純利8.44億元，即市盈率也不過13.3倍。以可口可樂品牌在中國的優勢，以及過去幾年保持到的增長來看，以15倍市盈率來估值絕不過分，那麼股價除淨前，至少可合理地升至5.5元。

　　另一方面，中國糧油向控股股東中糧集團出售生物燃料及生化業務，總代價85.79億元。估計出售收益約10.9億元。完成後公司擬派特息0.2至0.3元。兩者都是出售資產予大股東，不同之處在於，中國糧油的生物燃料及生化業務為集團純利最大佔比業務，短線幾年內對集團純利表現會有一定影響。