由於本欄截至目前為止集中談論美股ETF，所以有必要提醒讀者，近期愈來愈多專家警告美股出現大調整的機會愈來愈高，其間GMO提到，在未來七年，標普500指數每年總回報將下跌3.9%。這個總結是建基於美股市盈率及利潤率有機會回歸均衡水平。標普500指數現時市盈率24.4倍，利潤率6.9%；兩項數據的均衡水平分別為16倍及5.7%。互聯網上有很多美股前瞻性評論，讀者可以輕易獲得，本欄就不再贅述。

　　言歸正傳。美國賓夕法尼亞州大學華頓商學院教授Richard C. Marston在《Portfolio Design》引用四組數據，比較大型價值股、大型增長股、小型價值股、小型增長股於1979年至2009年間的表現。

　　發現作為大型股指標的羅素1000指數內的價值股與增長股，前者年均幾何增長（geometric growth）為12.1%，後者則為10.3%。Marston又比較小型股指標的羅素2000指數內價值股與增長股，前者年均幾何增長13.3%，後者則為8.8%。

　　小型價值股回報最佳

　　美國賓夕法尼亞州大學華頓商學院教授Jeremy J. Siegel在《Stock for the Long Run》中亦提出類似結論。

　　總括而言，投資回報最佳的是小型價值股、其次為大型價值股、繼後是大型增長股，最後是小型增長股。

　　不過，若果羅素2000價值指數ETF能夠有出眾表現，大家可能心裏面會有疑問：為什麼全球資產值最大的ETF，不是羅素2000價值指數ETF，而是標普500指數ETF？或者更徹底的問：既然小型股價值指數ETF跑贏小型股增長指數ETF，以及大型股價值、增長指數ETF，為什麼仍然有發行商推出其他產品，為什麼又有投資者願意買入增長指數ETF呢？

　　不同時間段表現不一

　　須知道，上述統計是引用特定時段的數據，長期趨勢如是，可是在不同時間段，該四類股份的表現都有不同。參考附表一，有時候小型股跑贏大型股，有時候大型股表現絕不輸蝕小型股；價值股亦非常「長勝將軍」。對於渴望打敗市場的投資者，他們會偏好調整投資組合，以爭取最佳表現，而價值股份未必是最佳之選。

　　往後數期，本欄會分別介紹小型股ETF，再介紹價值型、增長型ETF。