圖：以金融去槓桿的名義打響保衛實體經濟戰，內地監管組合拳已經釋放開弓沒有回頭箭的強勁信號　　 資料圖片

　　金融去槓桿的最終歸途指向實體經濟去槓桿。北京某股份制銀行風險部主管說：「2017年金融去槓桿的系列監管政策，從內部看有一個完整的邏輯鏈條，主要是管控實體風險。很多產能過剩企業死不掉是因為銀行主動或被動給這些企業提供融資，政府希望看到金融去槓桿推動實體去槓桿。」

　　高槓桿礙金融穩定

　　槓桿率過高往往會導致負債方償債壓力過大而無法維持。當較多企業出現債務問題，大面積的違約和清算將觸發多米諾骨牌，引發大規模廉價拋售、資產價格下跌、通貨緊縮等一系列連鎖反應，從而引發金融危機。

　　流動性周期是引致錢慌的深層次原因。金融去槓桿帶來的資金慌映射出中國金融發展的困境和矛盾。方正首席經濟學家任澤平說，資金面從鬆至緊是一個金融周期輪迴，金融去槓桿大都發生在流動性寬鬆階段末端：資金無法繼續進入增長領域後，往往會因剩餘流動性充裕和高期限利差等形態去炒作各種資產，進而引起金融脫實向虛、政府出台政策嚴控。

　　交銀金研中心首席金融分析師鄂永健表示，去年末隱現的負債荒目前仍在發酵，這從同業理財收縮問題上便可管中窺豹。招行資產管理部高級分析師劉東亮相信，負債規模的收縮將引致相關資產缺乏資金承接，對此機構僅有兩大選擇「要麼借錢承接資產」、「要麼被迫拋售資產」。

　　他說，前者表現為資金面的持續緊張，且目前正在發生，後者雖無確切證據表明已經發生，但從近期「股債雙殺」、同業存單發行量萎縮，及同業拆借及質押式回購交易量增速回調看，負債收縮演化為資產收縮的風險似乎正在上升，「未來一旦越過臨界值，出現主動或被動資產收縮，『股債雙殺』便將延續」。

　　統一部署協調監管

　　興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委坦言，與此前數輪監管不同，本輪金融監管正在統一部署下有協調地推進，在此過程中，市場情緒的波動帶來了市場的波動。他提醒說，監管當局在整個監管過程中會平衡好各方面可能出現的疊加效應，最終確保調控過程的總體有序。

　　但專家亦強調，政府應有序降低金融機構槓桿率。美日金融危機的爆發都有金融監管欠缺的原因，但監管用力過猛又有可能引發危機，所以應該逐步推動，減少資金空轉需要有政策耐心。此外，金融機構降槓桿可能首先擠出民企的信貸資源，所以需要以「有鬆有緊，區別對待」的方針調節信貸流向。