大公網5月18日訊（記者李永青)沽空機構葛咸城研究繼上周發表對瑞聲科技(02018)的沽空報告摘要版後，今天再發表針對瑞聲的沽空報告第一部分之詳細版。報告公布瑞聲未有披露的23間關連公司之名字，指持有人或經營者均是瑞聲行政總裁潘政民之關聯人士，其中一間是瀋陽中北通磁科技，去年與瑞聲交易額達1.5億元人民幣，其主要股東之一Ingrid Wu與瑞聲行政總裁潘政民的配偶同名，但指瑞聲在年報內完全沒有作出披露。

　　報告列出瑞聲逾20間未有披露的關連公司之名字，並指當中大部分是由潘政民的家人、或瑞聲的員工所持有。報告指，瑞聲利用這些公司作為供應商，藉此粉飾盈利並避過蘋果的監察，估計瑞聲因此規避高達15億元人民幣的成本，涉及6000名員工，但並無一間關聯公司出現於瑞聲的財務報告中。早前葛咸城曾指控，瑞聲利用20多個沒有披露的關聯方作為供應商，以規避蘋果行為守則來降低成本。

　　報告又指，雖然瑞聲稱其毛利率優於同業，但過去十年該公司的自由現金流一直都遠低於純利，即使瑞聲解釋，自動化生產有助減省成本，但過去三年員工數目增幅，一直高於收入增長。葛咸城指出，瑞聲對自動化生產的研發成本亦遠低於同業，質疑瑞聲理據的可靠性。

　　葛咸城認為，根據瑞聲的自由現金流，料其實際盈利只是聲稱的四分之一，以20至30倍的市盈率計，瑞聲每股最多只值27至40元，相信瑞聲股價有空間再跌。

　　受消息拖累，瑞聲股價午後勁瀉，最低見81.25元，急挫11.25%，該公司於下午3時17分停牌，停牌前報82.6元，跌9.78%，交額24.14億元。