圖：分析認為，聯儲局「縮表」計劃對金融市場衝擊程度難以估計\法新社

　　全球金融市場噩夢將至，聯儲局放風最快在今年稍後縮減資產負債表，意味美國真正退市了，從量寬時代購入的國債會逐步在市場放售套現，這對世界經濟衝擊將遠比加息為大，屆時美元流動性大幅抽緊，美元拆息顯著抽高，必然會影響實體經濟。目前聯儲局資產負債表規模為四萬五千億美元，即使是分階段進行減持，但涉及金額高達數萬億美元，將會對美國以至全球金融市場產生震盪程度難以估計。

金針集

　　「縮表」衝擊力甚於加息

　　儘管美國利率正常化步伐加快，聯儲局年來料再加息兩次，但美國股市、樓市與債市迄今為止表現依然保持穩定，促使聯儲局探討進一步收緊貨幣政策之時，會考慮更為進取的政策，就是索性縮減目前總值四萬五千億美元資產負債表規模，即所謂「縮表」，推動資產負債表正常化。

　　回收萬億美元市場資金

　　美聯儲局先後有多名委員突然放風「縮表」的意向，其中美國紐約聯儲主席杜德利透露可能最早在今年開始縮減資產負債表規模，這是迄今為止首位發出「縮表」明確時間表的聯儲局官員。

　　值得注意的是，美聯儲局一日尚未出售在量寬時期從市場購入的國債，一日也不算是正式退市，而這個問題是不能逃避，聯儲局加息與「縮表」有可能同步進行，以加快收回市場上過剩資金，避免股市、樓市、債市資產泡沫進一步吹脹。

　　零八年金融海嘯以來，聯儲局推出多輪量化寬鬆貨幣措施，入市購買國債與抵押按揭債，導致資產負債表規模由九千億美元暴增至四萬五千億美元。若然聯儲局推動資產負債表正常化，估計將要出售數萬億美元的國債資產，衝擊力將遠比加息為大，美國以至全球金融市場將要面臨重大考驗。

　　環球股債樓市將有難

　　值得注意的是，聯儲局「縮表」計劃是史無前例，如同採用較為進取的收緊貨幣政策方式，直接在市場收水，對金融市場衝擊程度難以估計。

　　聯儲局在一四年停止買債，只是停止放水而已，並非真的退市，因而對金融市場無大影響，其中美股之後更是迭創新高，若然聯儲局真的落實縮減資產負債表規模債，相信美國以至環球股市、債市及樓市可能面臨重擊，屆時美元流動性大幅抽緊，繼而美元拆息顯著抽升，一旦聯儲局同步加息，更會推高美元匯價，造成全球資金流向急劇變化，令新興市場「美元荒」問題更加突出，可能引致環球金融市場大亂。

　　因此，當前首要是去槓桿、防風險。由於本港樓價升勢加速，並連續四個月破頂，買家千方百計「上車」，包括需要家人加按物業或申請私人貸款，才能勉強籌集足夠首期，這從去年第四季本港家庭債務佔GDP上升至百分之六十七點二歷史新高反映出來，本港信貸風險急速上升，當局不能不出手了。