近日，IMF公布了最新全球外匯儲備季度報告，人民幣外匯儲備首次出現在IMF的統計之中，是一件值得慶賀的事情。根據IMF披露的數據，去年第四季全球央行持有845億美元的人民幣外匯儲備，佔全球外匯儲備的1.1%。第一次公布人民幣外匯儲備佔比並未顯著上升，有可能給一些較樂觀的預測吹了一陣小涼風，但也沒有必要大驚小怪。

　　作為一種新晉升的國際貨幣，即使各國央行都明白人民幣的重要性，但增持人民幣外匯儲備本身是一種市場行為，各種技術因素、市場因素甚至更複雜的政治因素都可能直接影響外匯儲備調整，各國央行的謹慎態度也是可以理解的。不過，這的確提醒我們，人民幣國際化走入深藍後遇到的阻力將會越來越大，提高人民幣外匯儲備佔比就是一場競爭，要經得起時間考驗。

　　支付量排名居全球第六

　　毋庸置疑，IMF公布的人民幣外匯儲備數據是正常的。人民幣從跨境使用轉為國際使用時間很短。2013年4月新加坡引入大中華以外第一家人民幣清算行，至今只有三、四年。由於時間短，目前人民幣國際化程度與美元、歐元是有差距的。根據SWIFT統計，今年2月人民幣國際支付量排名全球第六位，佔1.84%。另據國際清算銀行調查，去年4月人民幣外匯交易量排名全球第八位，佔4%。離岸人民幣資產負債規模及離岸人民幣債券發行規模均很小。總體上，人民幣外匯儲備排名第七，與人民幣國際化其他指標大致上是相符的。

　　一般認為，人民幣加入SDR，對提升人民幣外匯儲備功能有很大幫助。然而，其間出現的一些新的市場變化，對提高人民幣外匯儲備佔比難免產生一定的負面影響。

　　首先，在各國貨幣政策博弈中，全球外匯儲備調整出現新變化。人民幣國際化的最初幾年較為順利，與金融海嘯及歐債危機等連續兩場發生在歐美發達經濟體的金融危機有一定關係。美元、歐元均大幅貶值兩成左右，令全球市場對現有國際貨幣體系失去信心。中國經濟表現出中流砥柱作用，人民幣剛「走出去」，便受到全球廣泛關注及歡迎。但2014年歐美經濟復甦態勢基本確立，美國帶頭走出QE，通過加息試圖恢復常態化貨幣政策。危機中，美元外匯儲備佔比幾乎跌破60%，而2014年下半年後美元吸引力上升，美元外匯儲備佔比迅速反彈回64%。

　　與此同時，在近年危機中受到重創的歐元，也隨着歐元區經濟走出衰退，貶值壓力有所紓緩，去年輕微下跌3.1%，外匯儲備佔比止跌回穩。日圓則輕微反彈2.5%，令日圓外匯儲備佔比有所上升。英國脫歐事件的影響近期也有所消化中。在如此背景下，外國央行調整外匯儲備結構的動力要小於金融危機谷底時。

　　境外市場對人幣乏認識

　　其次，人民幣匯率則經受了市場嚴峻考驗。人民幣被全球央行接受為SDR籃子貨幣，但畢竟是新出現在全球市場的國際貨幣。境外市場對人民幣認識有限，而境內外主要市場參與者的心態也不成熟，以至於「8．11」匯改後市場反應過度，單邊貶值預期及失去控制的拋售行為佔據市場主導。一些國際炒家乘虛而入，利用不理性的市場情緒，大肆拋空人民幣。去年離岸人民幣市場波動是歷史上未曾發生過的。外國央行同樣會受到市場情緒的影響，需要進一步觀察及了解人民幣變化規律。由於外匯儲備調整是一個長期過程，外國央行必會長期分析及跟蹤人民幣的投資潛力。

　　再者，為滿足境外機構投資人民幣債券的需要，這兩年來內地不斷開放境內債券市場，為境外央行、機構投資者提供更加便利的投資條件。然而，境內債券市場是根據境內監管要求及市場條件建立起來的，會計、法律、評級、交易方式等不同於境外市場，境外機構雖加快進入市場步伐，但需要更長時間來適應新的投資環境。

　　人幣匯率走勢穩中趨強

　　以上這些問題客觀存在，但不難發現，一些影響人民幣外匯儲備增加的因素是新出現的問題，並非難以逾越的結構性、制度性障礙。例如，美元強勢只表現為階段性發展。儘管今年美元加息機會上升，但美元匯率卻在波動中調整，人民幣匯率反而是穩中趨強。另一方面，境內債券市場建設需要時間，但內地堅持國際化改革方向不變，長遠看必不斷增強境外投資者信心。今年政府工作報告提出「債券通」，則為境外投資者提供另一條與國際接軌的投資渠道。

　　總之，對於人民幣外匯儲備佔比，我們要有一顆平常心。人民幣成為國際儲備貨幣已是不爭事實，既然主要國家都重視其貨幣在全球外匯儲備中的佔比，人民幣也不會迴避這一場競爭。事實上，人民幣國際化本質上反映的是全球對中國經濟實力的認可。只要中國經濟保持穩定增長，境外央行對人民幣的信任度就會不斷提升，人民幣外匯儲備佔比上升也是指日可待的。 （註：小題為編者所加）