一如預期，繼國企指數之後，恒指也在周一創下了一年收市新高。這次升市似乎內地資金主導，所以少不了A股市場波段性的操作特點：低買高沽。盤面看恒指一年高位的調整壓力不輕。不過，只要美股不大跌，港股經過短期調整之後，仍有可能挑戰一年高位（24364點）。

　　港股今年以來的表現，比大多數投資者預期的要強，其中內地資金的流入是主要因素。最近一些內地頂尖港股分析師認為港股已開啟了五年牛市。筆者也算是97、07、15年牛市的見證人，如果要比較的話，這一次的港股行情，最多也只能說是局部行情、局部牛市。比如，去年下半年以來的手機零部件股，可以說是整體牛市，部分強勢的，走出了一浪高於一浪的走勢。今年在iPhone 8和內地國產手機品牌強勢崛起的帶動下，手機股仍有不俗的上升空間，尤其是部分估值偏低，並且有大客戶關注的公司，上升空間更值得憧憬。

　　除了手機股，今年造紙企業、汽車製造商的行情也將持續。這背後代表的其實是中國製造業，在經過了五年的調整、去產能後，已進入了一個新的上升周期。配合內需市場的形成以及升級，相關公司的盈利能力有望重估。

　　再從宏觀面看，中國經濟三駕馬車：投資、出口和內需，上半年都處在一個增長的位置上，除非出現特殊情況，中國經濟第一季的增長速度超出預期的可能性很大。對中國經濟今年走勢的評估，中國投行主流的看法仍然是第一季增速見頂後，第二、三季度會再次尋底，然後在第四季度重新上揚。

　　不過，也有少數投行認為市場的主流看法，有些悲觀。中金首席經濟學家梁紅上周末在一個公開場合表示，生產價格指數（PPI）由去年初負5%，回升至去年末的正5%，不完全是所謂供給側改革造出來的，市場可能低估了市場化去產能的進程。

　　她認為，民間市場化的去產能已進行了相當長時間，再加上政府主導的國企去產能，才造成PPI、企業盈利的回升，以民企為主的製造業去產能的拐點已過。也就是說中國經濟很可能已走出底部。

　　如果梁紅的觀點更接近經濟基本面，那港股市場的表現，很有可能還是第一階段：重估中資股價值的開始。港股要進入真牛市，恐怕要有外資的全方位參與。