圖：當前滬指走得相當健康，周線已經收出七連陽

　　文｜西南證券高級策略分析師 朱斌

　　滬指本周三沖高創出近十個月新高後，出現了小幅回調。可以說當前滬指走得相當健康，周線已經收出七連陽，出現一定回調也是順理成章的事情。相比之下，代表成長股的創業板則在午後沖高後再次回落，收盤時下跌0.55%，距離年線（250天線）仍較遠。

　　我們認為，代表傳統行業公司的滬綜指仍將在中期內強於代表新興行業公司的創業板指數，傳統股的價值重估才過半程。未來一兩周，滬指與創業板指都有可能進入震盪調整，但調整完畢後，滬指仍將強於創業板並維持較長時間，主要的原因在於以下五個方面。

　　首先，大小風格再次轉換的時間不夠充分。傳統行業股一般市值比較大，因而稱之為大盤股，而新興行業股一般市值較小。歷史上的大小風格輪換持續時間至少一年。今年以來，滬指顯著跑贏創業板指主要是在8月份以後，即使到年底，也僅維持了不到半年，因此大盤股預計仍將維持較長時間強勢。

　　其次，創業板指數目前估值仍然比較高。在三季報公布後，創業板的動態市盈率在63倍以上，即使按照明年40%的板塊業績增速，到2017年底，創業板市盈率仍在45倍以上。相比之下，滬指估值要低得多，而且由於傳統行業盈利逐步改善，滬指正經歷扭虧為盈的過程，存在戴維斯雙擊的可能。

　　第三，創業板龍頭遭遇困境。創業板老龍頭樂視網、網宿科技、全通教育、暴風集團等，目前都處於下行通道中，而創業板新龍頭目前還看不到明顯崛起的跡象。在新興成長的故事被證偽後，讓市場重新尋找新的龍頭並給予其較高的估值，尚需時日。

　　看好一帶一路受益股

　　第四，供給側改革的持續推進將為周期股保持強勢提供支撐。以供給側改革代表性行業鋼鐵、煤炭為例，鋼鐵去產能目標為1.5億噸，當前只完成去產能任務4500萬噸，煤炭去產能目標5億噸，而目前只完成了2.5億噸去產能，這也就意味着未來兩年至少還有50%以上的去產能任務需要完成，這將對相應行業產品構成強有力的支撐。

　　最後，「一帶一路」的再度崛起又為傳統行業板塊錦上添花。由於「一帶一路」是在中國崛起背景下提出來的國家戰略，其本質邏輯與中國崛起的邏輯是一致的，因而很難被證偽。隨着時間的推移，中國的政治、經濟影響力向外擴散是一個確定性的趨勢，而特朗普上台後美國進行的戰略收縮又為這個趨勢進一步打開了空間。只要這個趨勢在繼續，「一帶一路」就將繼續推進。

　　從投資策略上來看，行業上，可以繼續保持對鋼鐵、煤炭、有色等板塊的關注度；主題上，可以繼續關注「一帶一路」與國企改革板塊。