圖：分析認為，A股未來波動率擴大、變盤的可能性在不斷加大\資料圖片

　　最近A股市場經歷了B股大跌、人民幣匯率大幅度下挫的衝擊，仍走出了震盪上行的走勢，可謂是相當堅強。我們認為，未來幾周，A股有可能出現突破變盤的走勢，實現中級反彈目標。應該說，目前各方麵條件正在逐步成型。

　　從最直觀的技術層面上來看，市場又一次進入了長期窄幅震盪的尾聲，未來選擇方向的概率在增大。從五月初至今，滬綜指底部雖然逐漸抬升，但振幅不超過13%，點數不超過300點，這一窄幅震盪格局已經維持了將近半年。而滬綜指上一次面臨窄幅震盪區間，則是在2013年九月下旬到2014年七月中旬的時間段（波動區間也為13%）。從七月中旬至今，滬綜指已經有三個月時間波動率下降到了6%左右，顯示未來波動率擴大、變盤的可能性正在不斷加大。

　　從成交量上來看，市場在進入窄幅震盪區間以來也持續縮量，滬綜指在上月28日更是創下了2014年牛市啟動後的最低量1164億元（人民幣，下同），顯示市場賣出動能持續縮減。此外，本月21日滬指收於3090.9點，站上了250天線（即年線）。由於年線代表了市場投資者在過去一年中的持股平均成本，指數站上年線，顯示投資者總體出現盈利，市場的賺錢效應開始顯現，這將進一步吸引增量資金流入。

　　從最傳統的DDM（股息貼現）估值模型來看，分子在逐漸改善，分母則保持微幅下行趨勢，意味着指數將進一步提升。從分子端的企業盈利來看，中小板連續七個季度淨利潤保持兩位數增長，今年前三季度業績預計增速為14%左右，比半年報略有提升；創業板連續九個季度淨利潤保持雙位數增長，今年前三季度業績預計增長40%左右，比半年報略有下降，但仍維持高速增長；主板業績正在止住快速下滑的勢頭，預計前三季度下降幅度較半年報有所收窄。

　　看好一帶一路概念

　　從分母端的利率來看，過去兩個月，利率仍然維持下行的態勢。十年期國債利率在四、五月份有過小幅度抬升後，便拐頭向下，當前已經下降到了2.6451%，為2003年以來的最低值。僅從利率角度來看，在2014年滬綜指2000點時，十年期國債收益率為4.5535%，而如今分母端的利率下降了49%，即使盈利不變，對應的指數也應該在3400點左右，正好與我們預計的20%中級反彈後達到3400點左右的目標位相脗合。

　　從市場的突破方向上來看，「一帶一路」標識的中字頭，有望帶領市場上行，成為反彈龍頭。主要原因在於三個方面：首先，此次中字頭的上漲，並非單純由於情緒提升帶來的風險偏好上漲，背後有着堅實的業績基礎。截至今年三季度，「一帶一路」概念主要相關企業的訂單都出現了較快增長，如中國電建訂單同比增長23.8%，中國化學訂單同比增長25%，中國中冶訂單同比增長15.2%。

　　其次，「一帶一路」相關公司股價調整得十分充分。與滬綜指5000點時的股價相比，這些公司當前的股價調整幅度普遍在50%左右，調整幅度大於指數，也大於大多數A股公司。

　　再次，「一帶一路」相關公司的市盈率極低。從絕對估值來看，剔除異常值公司，相關公司的市盈率在12倍左右，大幅度低於A股市盈率；從相對估值來看，這些公司當前市盈率大部分低於其盈利增長速度，PEG（本益成長比）普遍小於1，具備投資價值。