圖：中國九月份進出口同比增速仍有可能回落

　　文 | 中金公司首席經濟學家 梁紅

　　九月份製造業PMI為50.4%，與上月持平，略低於預期的50.5%；非製造業PMI上升0.2個百分點至53.7%。總體上，當前經濟活動增長平穩，工業品價格逐步回升，但大中小企業之間分化加劇，反映經濟增長主要由國有企業帶動，而民間投資仍然偏弱；非製造業PMI顯示，基建和房地產對經濟增長貢獻較大。

　　製造業平穩增長。九月份製造業PMI生產指數上升0.2個百分點至52.8%，為過去一年多最高水平。從高頻數據看，九月份發電量同比增速比八月份小幅回落，加上九月份工作日同比持平而八月份同比多兩天，九月份工業增加值同比增速仍有可能弱於八月份。

　　大型企業和中小企業分化加劇，大型企業PMI指數上升0.8個百分點至52.6%；中型企業和小型企業PMI分別下降0.7和1.3個百分點，持續處於收縮區間。大型企業和中小企業PMI之間缺口進一步擴大，反映當前經濟增長更多地由國有企業帶動，民間投資仍然偏弱。

　　需求小幅回落，但預期改善。九月份新訂單指數回落0.4個百分點至50.9%，庫存需求仍然偏弱，原材料庫存指數和產成品庫存各下降0.2個百分點，分別為47.4%和46.4%。但企業預期略有改善，生產活動經營預期指數上升0.2個百分點至58.4%。

　　外貿增速或放緩

　　原材料價格繼續回升，原材料購進價格指數上升0.3個百分點至57.5%。預計九月份PPI環比繼續增長，同比增速進一步改善至零附近。

　　進出口指數回升。出口訂單指數上升0.4個百分點至50.1%，進口指數上升0.9個百分點至50.4%，都進入擴張區間。但韓國公布的九月份出口同比下降5.9%，比八月份2.6%大幅下滑，中國九月份進出口同比增速仍有可能回落。

　　就業指數繼續改善。從業人員指數回升0.2個百分點至48.6%，為2014年以來新高，但仍然低於50的臨界水平。

　　基建和房地產帶動非製造業擴張。九月份非製造業商務活動指數小幅回升0.2個百分點，業務活動預期指數上升1.7個百分點至61.1%。其中，服務業商務活動指數回落0.4個百分點至52.3%；建築業商務活動指數上升3.7個百分點，房屋建築業和土木工程建築業分別上升3.2和7.1個百分點，非製造業擴張主要由基建和房地產帶動。