圖：恒生銀行執行董事兼環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠

　　人民幣10月1日正式納入特別提款權（SDR），為人民幣國際化踏出重要一步，香港作為最大人民幣離岸中心，亦能於箇中分享成果。本港銀行界人士預期，離岸市場的影響短期以外匯市場為主，加上深港通推行在即，人民幣外匯成交量有望提升；長遠也可為本港銀行業帶來更多商機，例如可考慮在內地推出SDR債券基金、在離岸市場發行SDR債券，或於「一帶一路」項目使用SDR作為融資工具等等。\大公報記者 邵淑芬 黃裕慶

　　國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣納入SDR貨幣籃子，其影響深遠。恒生銀行（00011）執行董事兼環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠接受《大公報》記者專訪時指出，各國央行一般不會因此而增持人民幣，因在SDR的佔比「只是一個參考」，主要還是參考兩個基本因素來調整儲備貨幣，分別是與中國的貿易往來狀況，及對人民幣回報率和匯價前景的看法。

　　馮孝忠認為，部分與中國貿易較頻繁的國家，可能早已將人民幣列為儲備貨幣；然而，部分國家或因「入籃」因素，而將人民幣納入儲備貨幣的考慮名單。他續稱，央行在配置人民幣資產時，可以考慮在岸市場的A股和債券；若是外匯，可於香港選擇在岸匯率（CNY）或離岸匯率（CNH），短期而言，預期離岸市場的外匯交投量比較受惠。

　　內地冀拓SDR資本市場

　　在人民幣兌美元的貶值預期籠罩下，香港作為全球最大型的人民幣離岸中心，業務發展乏善足陳。馮孝忠指出，在人民幣貶值周期期間，與人民幣相關的結構性產品、投資產品難免受拖累，惟基本產品（即現匯和遠期）的交易量有增無減，主要是人民幣趨於雙向波動，對沖需求大，例如預期人民幣貶值的投資者或購入美元，企業亦可能提早償還美元、港元等外幣貸款。人民幣「入籃」，令SDR相關產品受關注。馮孝忠表示，內地有意發展SDR資本市場，如日後市場發展成熟，有足夠發行量和流通量，恒生會透過旗下的恒生前海基金管理公司，研究在內地成立投資於SDR債券的基金，正式發售時可選擇以私募或公募形式推出，或兩者並行。

　　SDR債券現時不通用，一般是IMF、世界銀行向第三世界國家或發展中國家借出貸款時會使用。由於債券本身已包含5種SDR貨幣（即美元、歐元、人民幣、日圓和英鎊），擁有「貨幣中性」特點，可互相抵銷貨幣升值或貶值壓力，即使第三世界國家的貨幣兌美元貶值，也毋需擔心外債會越滾越大。

　　有利發展「一帶一路」項目

　　馮孝忠相信內地企業亦希望發行SDR債券，尤其是涉及「一帶一路」和向外投資項目，藉此減低貨幣風險和發債成本。如果日後發展成熟，不只在內地，企業也可考慮於離岸市場例如香港發行SDR債券。他說，香港企業對「海上絲綢之路」不陌生，對越南、柬埔寨、孟加拉、緬甸等東南亞地區，也有豐富投資經驗。

　　「一帶一路」項目日後若使用SDR做融資工具（例如貸款或發債），也會增加外匯成交量。馮孝忠解釋，例如某一國家建鐵路，在收取SDR之後，如果用來買機器，可能用英鎊或歐元支付，就會產生外匯交易。

　　渣打香港環球人民幣應用策略主管凌嘉敏表示，人民幣「入籃」對香港的直接影響不是太大，但整體仍有好處。雖然央行及機構投資者可直接投資於內地債券市場，但不排除有資金留在香港，亦可能在香港做對沖。她說在岸也可做對沖，但離岸市場可提供多個選擇，亦較為便利。

　　隨着愈來愈多境外央行持有人民幣資產，凌嘉敏相信會提高投資者對人民幣的信心，帶動跨境貿易及使用人民幣作貿易結算，中長線對香港有正面影響，但短期未必有太大改變。