對新興市場而言，加強金融監管原本無可非議，但年初至今，內地金融行業所感受到監管趨嚴，不僅是監管的面在擴大，監管的深度也在提高。如果說年初對外匯管制的加強還可以理解，即為了防止外匯大量流出，那麼在股市蕭條的背景下，連個股漲停板也要管，就有點讓很多人費解了。對此，我是這樣理解的：

　　過去，不少學者都提到中國存在「金融抑制」問題，因此就提出要進一步放鬆管制。但從近兩年的數據看，中國金融業的發展速度是超預期的。今年上半年，金融業的增加值為3.12萬億元（人民幣，下同），佔GDP的比重達到9.16%。我記得去年英國大概在8%左右，美國在7%左右，日本只有5%左右，中國第三產業在GDP中的佔比遠低於西方發達國家的情況下，金融業卻拔地而起，這就是畸形發展了。

　　資金空轉情況嚴重

　　去年上半年由於股市火爆，導致金融業增加值增速超過17%，金融業在GDP中的佔比也從2014年上半年的6.86%升至9.34%。但今年上半年A股市場的跌幅名列全球股市前茅，交易規模縮減至去年同期的一半，原本以為今年金融業創造的GDP會比去年大幅縮減，沒想到還是增長了6.7%，這說明中國以銀行為主體的金融業仍在快速發展。

　　今年年初的政府工作報告中，把M2（廣義貨幣供應）的目標提高至13%，這出乎我的意料，因為把GDP目標降低的同時提高M2，顯然有違常理。雖然不少學者在第一季度看到M1（狹義貨幣供應）的高增長，認為中國經濟正在脫虛向實，新一輪經濟周期已經啟動。但後來的事實證明，大部分企業只是把從銀行借到的錢拿在手裏，變成活期存款，並不急於投資實業。這顯然又打破了M1高增長必然帶來實體經濟繁榮的一般規律。

　　說到這裏，想必大家對當前金融監管趨嚴的邏輯已經清楚了：經濟下行中金融的虛假繁榮，不僅無助於實體經濟的止跌，而且又會帶來更大的金融泡沫，誘發系統性金融風險。在最近央行剛發布的《二季度中國貨幣政策執行報告》中，多次提及要防範系統性金融風險，卻不再提及「區域性金融風險」，其真實含義是，隨着金融創新和互聯網技術在金融領域中的應用，金融混業和金融跨區域已成趨勢，故金融風險一旦爆發，就不再是區域性了，而是全國性的。

　　 今年五月初，《人民日報》刊登權威人士文章稱，貨幣擴張對經濟增長的邊際效應遞減，這實際上也是對這些年來M2增速遠超GDP增速的質疑。從今年上半年的數據看，銀行信貸的增速依然超過去年同期，國企的債務率依然上升，居民購房加槓桿率，新增房貸規模超過去年一倍，房地產創造的GDP增長9%，即便如此，經濟增速仍然下行。

　　市場風險隨時爆發

　　不僅金融對實體經濟的支持有限，而且大量貨幣在金融體系內部循環，又在製造泡沫，進一步威脅到經濟的健康發展。如大量銀行和民間理財產品的發行，進一步促成了資產荒；非銀行金融機構的提供通道業務，無非都是在規避監管，並從中獲取價差收益，所創造的金融GDP，其實都是金融產品交易過程所帶來的。一旦出現一批金融機構不能按時兌付，則系統性風險就爆發了。

　　更加嚴厲的金融監管，主要目的是擠泡沫，要把金融市場上過多的投機資金趕走。這樣一種意圖比起過去任何時候都顯得明白無誤。 　　儘管這是一種非市場化的手段，容易引發爭議，但在這樣一個散戶交易量佔絕對主導的市場，可能更加奏效，因為要期望散戶的「學習糾錯能力」的自我提高，還需要一個漫長的過程。