圖：金價在2011年9月5日升穿企穩在1900美元後，自始牛氣不復返

　　英國公投脫歐結果揭盅當日，投資者陷入極度悲觀情緒，瘋狂搶入被視為具避險作用的黃金商品，黃金ETF持倉量單日急增43億美元，每盎司金價單日應聲飆高53美元，一躍企穩在1300美元以上。坊間遂響起久被遺忘的「黃金牛市」論調。瑞銀分析員認為黃金進入牛市，目標價見1400美元。瑞銀的目標價已算客氣，里昂更加進取，預期金價升至4200美元。近期市場避險情緒降溫，金價開始偏軟，黃金中線是否仍具吸納價值，就讓專家從多角度分析拆局。/大公報記者 劉鑛豪

　　「投資市場永遠如鐘擺動，不是超買，就是超賣」。國際金價在2002年牛市起步，經歷11年大牛市，當2011年7月金價升穿每盎司1600美元後，買氣沖天，外資大行亦相繼調高金價目標，美銀美林上調12個月目標價至2000美元；花旗預期在2011年底前金價見2500美元的機會率，由5%增加至25%；摩根大通預期金價年底前可見2500美元。可惜金價在當年9月5日升穿企穩在1900美元後，自始牛氣不復返，輾轉回落至今年初的1000美元水平。

　　里昂揚言見4200美元

　　國際金價近期再度成為市場熱點，主要在英國公投脫歐後，投資者憂慮歐盟會因而土崩瓦解，金融風險上升，遂把黃金視為安居納命之所。金價由5月底的1200美元，受「脫歐派」在民調領先的影響，走勢拾級而上；6月24日脫歐結果揭盅當天，金價大漲53美元，或4%，由1262美元，抽高至1316美元收市。然而，隨着市場對脫歐憂慮降溫，金價似乎不復當日勇，在7月初見1364美元後，已無力繼續走高。黃金商品後市是否仍具有投資機會，散戶投資者在入市前，可參考大行看法。

　　被喻為金市「大牛王」的里昂證券全球策略師Christopher Wood，早前發表驚人言論，認為金價有機會升至每盎司4200美元，即相較現價升超過兩倍。投資者或會問，Wood何出此言。他的論據是，環球央行的信用破產，導致全球在某種程度上，回復金本位。事實上，市場上愈來愈多人關注到全球央行無止境地「印銀紙」，使到他們的信用度愈來愈低。

　　Wood稱，包括美國聯儲局在內的全球央行繼續擴張資產負債表，最終將令央行「名譽掃地」，動搖貨幣體系穩定性以及完整性。央行無法削減資產負債表規模，及通過公認的非傳統方法刺激經濟，將使到貨幣體系終結。倘若發生這種情況，全球在某種程度上將會回歸金本位，引致金價飆升。

　　滙豐：1400美元升到頂

　　當然，Wood的言論屬於「黑天鵝」，但看好金價後市的大有人在。瑞銀集團分析師Joni Teves認為黃金已進入新一輪牛市，金價短期內會漲至1400美元。Teves的理據是：首先是環球宏觀經濟不確定性上升，其次是全球央行貨幣政策偏向「鴿派」，最後國債收益率不斷下降。Teves補充稱，英國脫歐後，全球多個國家的國債收益率跌至歷史新低，在國債收益率低迷情況下，黃金商品相形具有吸引力。

　　星展集團首席投資辦公室發表報告指出，金價自1970年出現過四次大牛市，而新一輪正在展開。星展集團認為，市場尚未反映美國總統選舉所產生的政治不確定性。同時間，由於美國總統大選迫近，美聯儲在9月份、11月份加息機會降低，在低利率環境下，對金價來說是利好因素。此外，英國脫歐的潛在風險，負利率問題，全球股市波動性上升等等，都會刺激投資者對黃金的需求。

　　綜合其他大行意見，推高金價始終離不開上述理據，即環球宏觀經濟增長乏力，全球央行持續採取寬鬆貨幣政策，及國債收益率低殘。

　　不過，滙豐對金價看法偏向保守，認為金價到1400美元水平將會是頂部。滙豐相信，英國脫歐、負利率環境等等因素，已反映在近期金價升浪中。滙豐預期今年黃金平均價約1275美元，明年、後年分別為1310美元及1270美元。