圖：上周五道指反彈近萬八點高位的同時，十年國債息跌破二○一二年紀錄新低，分析指，這預示在未來一兩年美國經濟陷入衰退\路透社

　　過去一周環球股市顯著反彈，但不代表金融市場已雨過天青，全球主權債息低處未算低尤其令人關注，美國十年與三十年國債息創出歷史新低，拖累發達國主權平均債息跌近零水平，進一步深化全球負息危機。

　　市場避險情緒前所未見

　　市場表面上逐步消化英國意外退出歐盟的消息，環球股匯市場上周收復了不少失地，但不可忽視的事實是，環球金融市場不安情緒尚未▉平服（心情）／平復（情緒，疾病痊愈）▉下來，資金繼續積極追捧視為安全資產的主權債，從美國、歐洲到日本的國債息率紛紛迭創新低，其中德、日國債負息情況更進一步擴大，令發達國主權債平均息率降至零點四五厘的新低紀錄。收益率如此微薄的主權債，竟然吸引四方八面的資金瘋狂追逐，擔心更可怕的黑天鵝還在後頭，當心債市泡沫終有一日爆破。

美債息新低衰退近眼前

　　事實上，上周五美國道指反彈接近萬八點高位的同時，十年與三十年國債息分別跌至一點三七八九厘與二點一八七三厘的新低，前者打破一二年的紀錄低位，預示在未來一兩年美國經濟陷入衰退。從資金源源不斷流向債市避險情況來看，目前市場避險程度是前所未見，怪不得前聯儲局主席格林斯潘坦言此時為平生見過最糟糕的時期，而大炒家索羅斯也指英國脫歐對經濟衝擊堪比零八年金融海嘯。

　　其實，全球約四成主權債已陷入負息，規模超逾十萬億美元，這不單是資金避險那樣簡單，還有多項啟示性，投資者要特別留神。

　　全球央行救市力不從心

　　 一是全球經濟前景險阻重重。英國脫歐造成政治危機仍在不斷發酵，對英國、歐洲以至全球經濟有重大影響。國際貨幣基金直指若然英國與歐盟未來關係的不確定因素持續下去的話，將會抑制經濟增長動力。言下之意，似乎暗示國基會有可能進一步下調今年全球經濟增長預測，主權債薦不會受追捧？

　　二是金融風險不斷升溫。英國脫歐屬突然性政治危機，進一步重創市場投資信心，由此可能觸發金融突變風險。飽受資本率不足與呆壞帳高企困擾的歐洲銀行成為風暴眼。為解救受困的銀行，意大利當局已準備一千五百億歐元作為銀行的流動性擔保。

　　三是全球央行救市力不從心。即使英倫銀行暗示將會減息，紓解脫歐對經濟帶來的衝擊，但一如歐日央行，面對黔驢技窮的困局。目前英國息率只有半厘，減息刺激經濟空間有限，醒目資金都會投向債市買保險。

　　四是國際資產大轉移。美國債息創新低，不排除市場已展開了英國與歐洲資產大轉移，逐步投向美元，甚至人民幣與黃金。事實上，英國脫歐之後，英鎊國際儲備貨幣地位將會難保，預期?控上周五反彈至五十元將會阻力重重。

　　總之，下半年環球經濟不容樂觀，金融市場依然風高浪急。