全球宏觀經濟正處於過渡期──地緣政治張力升溫、貿易結構重塑、通脹路徑未明，以及主權債務水平創新高，正重塑投資者對風險與機遇的理解。這一輪宏觀變局，讓中國及新興市場重新成為全球資本配置的關鍵關注點。

　　中國經濟在2025年上半年穩中帶進，得益於政策預先部署與企業的超前應對。不過隨着對外需求轉弱與房地產市場持續疲軟，下半年經濟勢將承壓。結構性問題如工業產能過剩、社會保障薄弱、內需仍待提振（亦持續牽制成長潛力）。

　　預料中央將維持靈活的財政與貨幣政策立場，尤其在消費端與地產市場方面，持續釋出刺激信號。

　　另邊廂，不少新興市場的央行正積極透過降息來支撐經濟，同時受惠於通脹回落與美元走弱的外部環境。然而，對於財政與貨幣政策空間受限的國家而言，緩衝外部衝擊的能力相對不足。資金流動方向將更多取決於國別基本面與政策的可預測性。

　　新興市場資產成配置焦點

　　美國經濟從強勁復甦轉向增長放緩。消費意願減弱、企業信心下滑，配合勞動市場與製造業數據轉弱，均反映出動能正在減速。此外，聯邦政策立場出現不確定性，貿易策略變化頻繁，也令企業與投資者難以預期下一步。儘管短期內通脹壓力仍存，但相信美國聯儲局將更關注經濟疲弱帶來的就業風險。預期未來數季將逐步調低政策利率，至2026年中回落至3.5厘左右。

　　綜觀全球市場，中國及新興市場具備潛在反彈動力與政策彈性，建立以區域多樣化、主題導向為基礎的資產配置，將有助提升整體組合的抗波動能力。

　　（作者為為宏利投資管理環球首席經濟師）