國家藥品監督管理局藥品審評中心於7月2日發布《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》（徵求意見稿），建議抗腫瘤藥物的研發應聚焦於臨床需要及價值，而指引旨在為病人提供更好的治療選擇，而非選擇可靠性存不確定性的治療，冀改善臨床實驗的成功率。新指引對研發要求有所提升，長遠有利CRO/CDMO龍頭之一的藥明生物（02269）。

　　新指引將令集團面對價值較低測試訂單減少，但不太可能對集團的項目管道及盈利增長構成長期威脅及影響。因集團擁有頂級技術平台，包括抗體偶聯藥物、雙特異性及多特異性抗體，造就集團現有408個綜合項目中，152個屬於同類首創，料將來仍能吸引針對新療法的頂級研發項目。故此相信新指引可能會提高集團客戶項目的質量和多樣性，使集團能夠吸引專注於創新的客戶。

　　集團早前公布2021年上半年業績，其中淨利潤大幅優於市場預期，淨利潤按年增加1.5倍至人民幣18.42億元，毛利率按年增加11.6個百分點至52.1%，上升主要歸因於設備使用率提升及營運效率提高。

　　新藥研發過程日漸複雜、耗時且成本更高，加上製藥行業在管理愈加嚴格及競爭愈加激烈的環境下，藥企借用CRO/CDMO執行臨床試驗中的某些工作，可提高新藥臨床試驗的成功率，以降低新藥研發成本和提高利潤。

　　集團為CRO/CDMO龍頭之一，其未完成訂單總量持續上升，上半年儲備訂單量增至美金124.6億元，按年增加31.7%，較去年底增加10.1%，充足的未完成訂單推動集團未來數年的收入增長。

　　技術走勢上，自8月中下旬突破下降軌，其後形成橫行區，股價整固待變，投資者可待股價向上突破橫行區頂部（約126.5元）作買入，目標價為150元，相當於2022年預測市盈率136倍，反映其行業龍頭溢價及高增長，若果大成交長期確認跌穿250天線則止蝕（約104元）。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份）