圖：買入認購期權贏率最多30%，但回報可以數以倍計。正因贏率低，新手入市前必須做好準備工夫。

　　學習期權交易，「買入認購期權（Long Call Options）」是入門階梯。因為期權交易涉及複雜策略，以及眾多元素，適宜從簡單交易策略入門，而買入認購期權正正是所有最容易掌握的策略。雖然「買入」策略贏率只有20%、30%，但回報可以數以倍計。正因贏率低，新手入市前必須做好準備工夫，藉此了解不同期權元素的竅妙，例如時間值、對沖值，價內、價外期權的合適操作環境，從而提升勝算。投資者要認識期權的奧妙，就從「買入」策略開始。\大公報記者 劉鑛豪

　　認識買入認購期權（以下統稱期權）產品，從期權金開始。簡單而言，期權金由內含價值與時間值組成。簡單說明，【附圖一】是8月14日騰訊（00700）期權價格的截圖：當天行使價580元，並於9月29日到期的期權，價格為27.34元。投資者看好騰訊股價繼續向上，希望在9月29日或以前，按每股580元買入騰訊股份，便需要支付27.34元。騰訊當天收市價590元，這個期權價格的內含價值10元（590-580元），時間值17.34元（期權價格=內含價值+時間值）。未計交易費用，這個期權的盈虧平衡點是607.34元（580+27.34元）。

　　價外期權槓桿偏高

　　另外，【附圖一】列示行使價580元的騰訊期權屬於「1.69%價內」，行使價600元的騰訊期權列示為「1.69%價外」。對於認購期權，行使價低於當天股份收市價，稱為「價內（ITM）期權」。行使價高於股份收市價，則稱為「價外（OTM）期權」；行使價與股份收市價相若，就是「平價（ATM）期權」。

　　進入實務操作。投資者看好騰訊股價會升至620元，應該買入ITM、OTM，或ATM期權？如果他想買ITM期權，應該買一個價內幅度多大的產品？此外，他應該選擇一個月、兩個月，抑或更短、更長到期日？由於兼顧到太多元素，所以先由ITM期權開始。

　　買入期權略含有槓桿作用，OTM期權的槓桿較高，ITM期權的槓桿較低，而且愈是深入價內的期權，槓桿就愈低，所以深度價內（DITM）期權被視為謹慎型策略。

　　回頭說起，投資看好騰訊股價前景，可以買入正股，投入金額超過5萬元（每手100股）；或者買入認購期權，投入金額數千元。舉例說，在8月13日買入行使價580元的期權（以當天收市價計是1%價內），投入約2400元（每張期權合約100股）；該期權在8月14日收市報價27.34元，較上日升2.69元，回報10.9%。如果是騰訊正股，股價升4元，回報0.7%。

　　若果投資者入市態度偏向謹慎，適宜買入價內幅度更大的期權；舉例說，在8月13日買入行使價530元的騰訊期權（以當天收市價計是9.5%價內）；該期權在8月14日收市價報63.48元，較上日升4.48元，漲幅7.5%。

　　最大風險損失期權金

　　通過以上觀察，買入行使價580元的期權賬面收益2.69元，低於買入行使價530元的期權賬面收益4.48元，但前者漲幅10.9%，高於後者的7.5%漲幅。當然高回報往往伴隨高風險。若果把波動性視為風險，波動性由小至大的排序是DITM→ITM→ATM→OTM→深度價外的DOTM，投資者可以按着自己願意承擔的風險作出選擇。

　　小結：ITM期權有三大優點，第一，相比ATM、OTM，ITM的時間值較少，而DITM就更加少。第二，ITM所需投入資金相較持有正股少。第三，買入期權策略在入市前已經限定風險，最大風險就是損失所有期權金。

　　最後，當投資者決定買入ITM期權，下一步是決定考慮買入期權的到期日，是一個月後到期，抑或兩個月以至更長時間到期的期權？另文再作介紹。至於ATM、OTM期權操作要點，日後會進行討論。