上圖：華新水泥是少數錄得賺錢的水泥股。下圖：客觀環境欠佳，山水水泥去年盈轉虧。\大公報記者 周寶森

　　去年是疫後復常第一年，惟個別行業經營環境尚未見到恢復；據中國水泥協會數字顯示，去年水泥價格處於近六年最低水平，行業利潤按年下跌50%。行業景氣失色，水泥股去年業績普遍錄得雙位數字跌幅，個別更由盈轉虧，華新水泥（06655）則是少數錄得盈利上升的水泥股。因應行業長期疲不能興，水泥企業採取兩大策略：開拓水泥以外業務，及加大海外投資力度。故此，水泥企業的業務新策略的執行成效，直接影響其投資價值。

　　根據國家統計局數字，去年全國水泥產量20.23億噸，按年減少0.7%，創2011年以來最低水平。2024年首兩月仍在下行，全國累計生產水泥1.83億噸，同比下降1.6%，全口徑同比下降7.93%。水泥價格方面，中國水泥協會旗下數字水泥網指出，去年水泥市場平均成交價每噸394元（人民幣，下同），按年要跌15%，處於近六年最低水平。在量價齊跌下，數字水泥網估計，水泥行業利潤去年或倒退約50%至320億元，跌至近16年來最低。

　　縱觀港股市場水泥企業，2023年度業績出現較大幅度倒退。華潤建材（01313）去年股東應佔溢利倒退60%至6.43億元，相較2020年的89.6億港元（該公司在2022年度前，以港元為結算貨幣），經營倒退情況嚴重。海螺水泥（00914）去年少賺32%至106.89億元。山水水泥（00691）去年更由盈轉虧，虧損8.8億元。然而，華新水泥去年股東應佔溢利逆市增長2%，至27.62億元，可說是難能可貴。

　　東吳水泥涉足稀土 華潤拓人造石材

　　展望2024年行業前景，水泥企業普遍不表樂觀。海螺水泥預計，水泥行業供需矛盾依然嚴峻。華新水泥稱，2024年內地水泥、骨料、混凝土等建材的需求仍料難有回升，水泥行業產能過剩加劇，解決產能嚴重過剩問題是當前行業供給側結構性改革的重點。

　　傳統投資水泥股，只須跟隨行業周期起伏，便輕鬆獲取利潤；可是伴隨周期韻律被打破，投資水泥股要關注企業的業務轉型成果，以至海外投資進度。水泥企業近年提出「水泥+」概念，在水泥熟料產品以外，擴大其他建材產品線，常見骨料、混凝土，而華潤建材更延伸至預製構件及人造石材；致力減少對水泥熟料的倚賴。東吳水泥更跨界發展，由水泥伸延至生物醫藥，去年更踏足稀土行業。

　　至於業務轉型成果，大部分水泥企業2023年水泥及熟料業務收入貢獻出現下降，海螺水泥2023年水泥、熟料業務佔總收入比重為61.28%，按年下降17.26百分點。華新水泥在有關業務佔總收入比重為57.11%，下降10.46百分點。西部水泥（02233）是去年少數水泥銷量及銷售額錄得雙升的公司，水泥業務收入佔比按年增加0.52百分點至96.56%。

　　水泥利潤貢獻變化方面，華潤建材去年水泥業務佔分部業績比重大跌42.5百分點至46.2%，一方面因水泥分部盈利插水58%，另方面水泥以外業務的分部盈利大增2.83倍。華新水泥去年水泥熟料業務佔盈利比重55.56%，下降7.86百分點。中國建材來自水泥業務佔盈利比重51.92%，下降2.94百分點。綜上小結而言之：華潤建材、華新水泥在降低對水泥業務的倚賴都取得成果。

　　中國建材海外收入飆27%

　　最後要討論的是水泥企業海外發展情況。中國建材去年總收入下跌10%的情況下，中國以外地區收入佔到283.97億元，按年上升27%，可見海外市場的重要性。海螺水泥同樣是總收入下跌，中國以外地區收入按年增加43%至66.12億元。華新水泥境外地區提供收入54.89億元，增加30%。西部水泥去年海外市場提供收入27.7億元，增加123%。面對內地水泥需求持續偏弱，水泥企業發展國際市場並非是一個可有可無的選項，而是必然的業務發展策略。

　　總括而言，水泥企業業務轉型及海外市場拓展已見成果，但只是暫時紓緩財務壓力，核心問題還是要待周期走出低谷。