本周在深港通成行、A股加入MSCI的雙重預期下，港股市場連漲五天，成為近來最強勢的一周。關於深港通此前專欄已做分析，今天就重點分析A股納入MSCI指數的影響。

　　MSCI指數是全球投資組合經理最多採用的基準指數。據估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準。追蹤MSCI指數的基金公司多達5719家，資金總額達到3.7萬億美元。

　　在MSCI指數體系中，MSCI中國A股只是一個單獨的境內指數，並未納入新興市場指數的範疇，也就是說，在國際投資者可投資的範圍內並不包括A股。

　　MSCI新興市場指數涵蓋了23個新興國家市場，亞洲新興市場在指數中佔比最高，為70.25%；中國在整個新興市場指數中佔比約為28%，是佔比最高的新興市場。但如前所述，MSCI中國指數並不包括A股市場，所以A股並不包括在MSCI新興市場指數內。

　　外資流入規模仍受限

　　MSCI即將在本月宣布是否將A股納入旗下新興市場指數。筆者認為，本次納入的機會較大，因為去年已經預告會在合適時機將A股納入，加上A股經過去年的過山車行情，整體估值趨向合理，納入的可能性顯著增加。

　　從過往經驗來看，納入MSCI指數的一般都是那些業績穩定、市場佔比較大、估值和流動性良好的公司標的。由於資金流入仍然受QFII（合格境外機構投資者）制度的限制，所以在進入的總規模和單個股票的上限上面均有限制。

　　其次，從國際經驗來看，從開始能夠納入到完全被納入，是一個長期的過程。比如，韓股用了十一年，台股用了十三年。這是一個讓市場逐漸介入和適應的過程。從指數的編制者來說，肯定也不希望引起個別市場的大漲大跌。

　　如果以目前MSCI指數的規模來看，受到A股加入影響最大的是追蹤新興市場指數和世界指數的投資，其規模分別約為1.4萬億美元和1.7萬億美元。以初期5%比例納入計，也就是70多億美元市值，以目前A股近40萬億人民幣的總流通市值來說，幾乎可以忽略不計。就算全部納入，估計在1500億美元左右，對於市場的影響同樣不會太大；如果分很多年的話，對市場的衝擊就會更小。

　　從中短期來講，納入與否對市場影響並不會太大；從長期來看，不管此次結果如何，隨?中國未來資本市場的越來越開放，納入是遲早的事。境內外市場的互聯互通會更加速，也會為國際資金配置A股提供更多的渠道；長遠來說，對A股的長期支持作用不容置疑，所以讓我們一起來期待本月的最終結果。