【大公報訊】記者倪巍晨上海報道：倫敦證交所（下稱，倫交所）日前發布「滬倫通」方案細節，擬允許中國企業在英國發行GDR（全球存託憑證），而倫交所上市公司亦能在上交所發行類似證券。申萬宏源策略團隊最新的研報指出，滬倫通年內有望開閘，預計初期或採用有限額的存託憑證（DR）及基礎股票兌換機制，且投資者以機構為主，預計中英優質企業或嘗滬倫通「頭啖湯」。

　　中國央行行長易綱在今年的博鰲論壇上透露，經中英兩國共同努力，目前滬倫通準備工作進展順利，爭取在今年內開通。今年5月4日，中證監發布《存託憑證發行與交易管理辦法（徵求意見稿）》，對DR發行上市、存託託管、信披、投資者保護、監督管理、法律責任等作出全面安排；5月21日，中國結算亦就《存託憑證登記結算業務細則（公開徵求意見稿）》公開徵求意見，對有關證券登記、存管、結算等具體業務做出明確規範。

　　申萬宏源策略首席分析師王勝認為，中證監本月4日發布的《存託憑證發行與交易管理辦法（徵求意見稿）》，對境外企業境內發行DR進行了制度規範，並在一定程度上將「滬倫通」未來或採用的GDR形式囊括於規範範圍內，這為未來「滬倫通」機制下中英企業雙方互發GDR奠定了法律及監管基礎。

　　申萬宏源的報告指出，滬倫通GDR方案設計中，「基礎股票與DR間是否可以『自由兌換』」，無疑是市場關注焦點，綜合人民幣國際化、資本項目漸進式開放，及跨境套利可能帶來的市場波動風險等角度考量，預計滬倫通制度下，「基礎股票與DR完全不可兌換的概率不大，更可能的方式是採取『有限額』的兌換」。此外，隨着時間的推移、標的增多，兌換額度或逐步放開。

　　對於滬倫通首批「試水」企業，王勝在綜合市場容量、流動性、穩定性後判斷，首批品嘗滬倫通「頭啖湯」的很可能是中英兩國優質企業，其中，倫交所交易的「富時100指數」或成為倫交所發行GDR的核心股票池。他並指，鑒於首批發行DR的企業數相對有限，為確保市場流動性與交易的順暢，交易所或引入做市商機制，且滬倫通初期將以機構為主要投資者。

　　申萬宏源的報告也假設，未來滬倫通發行節奏及DR發行比例若雙雙逐步提高，且在五年內全部發行完成，滬倫通首年單市初步規模預計在1600至1800億元，長期看單市總體規模約8000億元。