工銀國際認為保險公司2017年業績亮點如下:
(一)新業務價值受益於個人業務首年保費強勁及邊際擴張保持了高增長勢頭。業績與該行預期新業務價值保持強勁增勢一致,但長遠動能應會由量增轉變為價值增長。鑒於政府對壽險產品的強監管政策,保費爆炸性增長的時代應將結束,未來保持新業務價值/內含值的長期增長的核心在於價值創造。保險公司通過建立強大的代理團隊轉移重心至保障型產品,同時提高期交比重優化保費結構,實現價值創造。
(二)壽險盈利增長反彈支持分紅。雖然受到低基數的影響,但10年期國債收益率750天移動平均線回穩紓緩了儲備金成本壓力,同時剩餘邊際持續平穩釋放及投資收入增加,帶動壽險盈利增長。
(三)投資表現強勁但非標投資敞口持續擴大。保險公司首次披露了反映銷售類證券公允值變動的綜合投資收益率。
(四)產險承保盈利率改善,但淨利潤受壓,因為車險競爭加劇使可扣稅佣金超出上限。長遠來看新車銷售將放緩,加上商業機動車輛險費改激化競爭,可以預見車險前景疲軟。
(五)保險板塊現估值接近歷史區間的低谷。
保險板塊在年度業績期過後股價調整了5%,符合該行預期,因為投資者趁業績理想沽貨獲利;政府債券收益率曲線在貿易戰的氛圍下轉為輕微扁平化。該行維持對壽險行業基本面的正面看法,預期開門紅後受益於大型保險公司重點發展保障型產品推動相關銷售首年保費增長率將上升。
因此,預期新業務價值率將擴張,局部抵銷首年保費增長放緩的影響,保持新業務價值的雙位數增長。另外,建立雄厚的代理團隊將大力支持長期保障型產品的增長。
另外,打破可觀回報隱含保證的強監管措施將壓縮理財產品的銷售。最後,預期個稅遞延型養老保險產品將帶動壽險行業的長遠增長。保險板塊現時的2018年動態市含率估值為0.7倍,接近歷史區間的低谷。現價已反映年金產品監管收緊及來自理財產品的競爭使保費增長放緩的不利因素。該行預測現水平建倉潛在回報達到32%。