【大公報訊】記者王嘉傑報道：港交所（00388）正打算吸納未有收入的生物科技公司上市，不過，業界人士擔心，讓相關企業上市會容易造成泡沫，因市場未必清楚沒有收入的公司該如何估值。泉創資本董事總經理巫薈表示，會透過了解公司的藥物、未來發展計劃以及資產組合作出分析，認為有關估值方法屬客觀。

　　百華協會董事會成員包駿補充指出，目前大部分投資者都會使用貼現現金流法（DCF）去評估生物科技公司的估值，即先預測該公司未來所得的現金流，並給予一個折現率。而且對於不同開發階段的藥物，都會參照過往的案例，對該藥物的最終所得收入給予一個折扣。他舉例指出，若一款已進入第Ⅲ期臨床開發藥物到成功開發及商業化的成功率為八成，便會在該藥物的預計可得收入中乘以80%，作為對公司的估值。

　　現時生物製劑開發過程一般涵蓋五個階段，第一階段為藥物發現、第二階段為臨床前開發、第三階段為早期（第Ⅰ及Ⅱ期）臨床開發、第四階段後期（第Ⅲ期）臨床開發及第五階段商業化生產。因此，愈初期發展藥物愈難作評估。巫薈稱，公司亦會同時用不同的方法去評估生物科技公司的價值，為求得到更客觀的結果。

　　倡政府重視應用技術轉移

　　近年來，內地創新型生物醫藥企業逐漸獲得資本市場的青睞，根據中國藥促會的數據顯示，去年中國醫療健康領域總計284項投資，融資金額接近75億美元。國際生醫創新組織主席及首席執行官James GREENWOOD表示，中國近年積極增加投資於醫藥等高科技行業上作為經濟改革一部分，而且希望吸納在外流的高科技專才回流中國發展。他又指出，參考美國的成功，除了有大量的優秀大學外，政府十分重視由學術研究到應用的技術轉移，而且又會資助小型的生物科技企業，彌補私人市場認為風險過高的項目。

　　港交所對生物科技公司的上市條件中，申請人必須證明該產品已經通過第一階段臨床試驗，且有關主管當局並不反對其開展第二階段，對於上述階段公司是否適合上市。GREENWOOD表示，由於公司在開發藥物的初期是十分需要資金，認為讓有關企業上市是合理。至於藥物由第Ⅱ期臨床開發到成功商業化生產，所需的時間則視乎每個個案。